煤炭开采行业：动力煤价逐步企稳，关注火电需求以及进口煤-20190103-广发证券-19页_1mb

煤炭开采Ⅱ行业总结

核心内容

2018年12月，煤炭板块整体表现不佳，跑输上证综指和沪深300。由于外部贸易环境的不确定性、国内经济数据低于预期以及大宗商品整体下行，动力煤、无烟煤和炼焦煤价格均出现不同程度的下跌。1月市场关注重点将转向火电需求和进口煤的影响。

预计2019年煤炭行业供需将基本平衡，煤价中枢下移但幅度不大。动力煤价格有望逐步企稳，无烟煤价格维持稳定，炼焦煤和焦炭价格则面临一定压力。行业整体估值处于历史低位，部分龙头公司的股息率超过5%，具备一定的投资吸引力。

主要观点

• 动力煤价格企稳：随着气温下降，下游火电需求逐步回升，电厂日耗增加，库存下降，预计动力煤价格将逐步趋稳。
• 炼焦煤价格承压：钢厂和焦炭企业利润收窄，焦化厂库存上升，对炼焦煤采购需求形成压力。
• 焦炭价格略有压力：钢厂开工率下降，钢价和盈利持续下滑，焦炭需求端承压；同时焦化厂库存持续增加，短期价格面临下行压力。
• 无烟煤价格维稳：虽然下游需求放缓，但煤矿为保安全产量偏低，对无烟煤价格形成支撑。
• 进口煤影响：1月进口煤通关或将逐步放开，对国内供给形成一定影响，可能对煤价产生压力。

关键信息

12月市场回顾

• 板块表现：12月煤炭板块下跌6.1%，跑输沪深300 1.0个百分点。
• 煤价变动：
  • 动力煤：秦港5500大卡平仓价下跌7.8%，产地价格普遍下跌。
  • 炼焦煤：山西、河北等地价格下跌，部分区域价格保持稳定。
  • 无烟煤：山西、河南部分地区价格小幅下降。
• 进出口情况：
  • 12月国际动力煤价格有所上涨，但进口量环比下跌17.0%。
  • 12月进口炼焦煤价格优势缩小。
• 产销量：
  • 11月全国原煤产量为3.15亿吨，同比上涨4.5%。
  • 山西、内蒙古、陕西等主要产区产量同比均有增长。
• 库存变化：
  • 12月29日秦港库存增加3.2%，而六大电厂库存下降12.4%。
  • 国有重点煤矿库存环比下降9.4%，同比下降14%。

1月市场预测

• 需求预测：
  • 动力煤需求预计维持稳定，主要受采暖季高日耗支撑。
  • 炼焦煤需求承压，钢厂利润下滑可能影响采购。
• 供给预测：
  • 1月煤矿产量受限于安全检查和春节假期，供给增量有限。
  • 进口煤预计小幅增长，部分进口煤可能在年后报关。
• 价格预测：
  • 动力煤价格逐步趋稳，但受进口煤影响可能面临压力。
  • 无烟煤价格维持稳定。
  • 炼焦煤和焦炭价格略有压力。

风险提示

• 宏观经济增速低于预期。
• 需求端超预期下滑。
• 供给侧改革低于预期。
• 各煤种价格超预期下跌。

重点公司推荐

• 低估值动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A+H）。
• 焦煤和焦炭龙头：建议关注相关企业。

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

• 分析师：安鹏、沈涛
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  • 安鹏：021-60750610，anpeng@gf.com.cn
  • 沈涛：010-59136693，shentao@gf.com.cn

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