纺织服装行业2023年中期投资策略：纺服消费仍处恢复期，制造拐点将近-20230627-兴业证券-42页_2mb

证券研究报告总结：品牌服饰与纺织制造2023年中期投资策略

核心内容概览

本报告分析了2023年中期纺织服装行业的整体表现与投资策略，重点探讨了品牌服饰与纺织制造两个板块的恢复情况及未来发展趋势。报告指出，品牌服饰板块表现优于纺织制造，而纺织制造板块则面临外需疲软与通胀压力。同时，报告建议投资者关注库存消化、低估值及消费结构变化带来的投资机会。

主要观点

行业表现

• 2023年上半年：纺织服装板块整体跑输沪深300指数，但品牌服饰板块略有上涨，表现优于纺织制造。
• 2023年1-4月：服装消费已超过2021年同期水平，但5月略有降温，显示消费复苏仍处于恢复期。
• 外需疲软：美国及欧洲的CPI仍高于正常水平，抑制海外消费力，服装零售额同比下滑，库存水平仍高于历史平均水平。

投资策略

• 品牌服饰投资主线：

  1. 中高端男装：关注比音勒芬、报喜鸟及海澜之家，疫后中高端消费未受显著影响，男性服饰需求逐步恢复。
  2. 困境修复+低估值：森马服饰和地素时尚可能迎来补涨行情。
  3. 家纺龙头：罗莱生活、富安娜及水星家纺具有高性价比与防御属性，预计在婚庆及地产修复带动下，家纺需求回暖。

• 纺织制造投资主线：

  1. 结构性机会：毛纺行业出口增长优于多数子行业，关注新澳股份。
  2. 库存周期修复：参考耐克库存周期，预计下半年库存下降将推动订单重启，推荐华利集团和伟星股份。
  3. 内外需共振：下半年纺织原料景气度有望上行，建议布局台华新材、富春染织等上游标的。

关键信息

内需恢复

• 日本经验：疫情后服装消费恢复缓慢，但户外运动、男装及奢侈品表现较好，显示出消费结构变化。
• 中国情况：疫后四个月服装消费快速反弹，但品类分化明显，男装恢复较快，大众服饰及中高端女装恢复较慢。

外需分析

• 美国：CPI仍高于正常水平，服装零售额同比下滑，库存水平高于以往，抑制中上游企业订单。
• 欧洲：零售销售指数持续下滑，消费疲软。

库存与估值

• 库存水平：2023年Q1，中高端男装库存下降，但家纺及中高端女装库存上升，显示不同品类恢复速度不一。
• 估值修复：品牌服饰板块估值未完全修复，低基数及库存消化可能带来新行情。

风险提示

• 疫情恢复不及预期：可能影响整体消费复苏。
• 通胀恶化：可能削弱海外消费力。
• 中美贸易关系恶化：可能对出口产生负面影响。

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图表与数据

图表目录

• 图1：年初至2023年6月21日各板块涨跌幅
• 图2：纺服子板块涨跌幅
• 图3：社零和服装零售额当月同比
• 图4：美国CPI当月同比
• 图5：英德法CPI当月同比
• 图6：美国零售及服装同比
• 图7：欧盟27国零售销售指数同比
• 图8：美国服装及服装面料批发商库存情况
• 图9：出口金额：服装及衣着附件：当月值及同比
• 图10：国内外棉花价格指数及价差
• 图11：三地32S全棉纱市场价格
• 图12：CCFEI锦纶价格指数
• 图13：日本消费者信心指数情况及同比
• 图14：日本疫情情况及政策变动
• 图15：日本铁路、航空客运量同比
• 图16：日本衣服大规模零售销售额同比
• 图17：日本服装及配件大规模批发销售额同比
• 图18：2020-2023年日本服装各品类消费支出恢复情况
• 图19：中国消费者信心指数情况及同比
• 图20：国内客运量恢复情况
• 图21：板块平均库存水平
• 图22：板块平均库存水平同比
• 图23：日本1995年人口结构
• 图24：中国2022年人口结构
• 图25：日本收入不平等情况
• 图26：中国各收入群体实际支出变化
• 图27：2020年后中国居民倾向于更多储蓄
• 图28：日本大规模衣服零售销售额
• 图29：中国消费者的关键购买因素
• 图30：日本第一至第四消费社会划分
• 图31：各世代消费情况
• 图32：各世代人群消费特征
• 图33：2023年5月纺织服装出口结构
• 图34：2018年-2023年5月月度纺织品出口金额及增速
• 图35：2023年毛纺行业生产量恢复
• 图36：2020-2023年羊毛进口数量及增速
• 图37：2023年1~4月主要毛纺产品出口情况
• 图38：澳大利亚东部羊毛指数价格走势
• 图39：国内进口羊毛来源及1-4月增速
• 图40：澳大利亚羊毛出口去向
• 图41：羊毛在各个领域的应用拓展
• 图42：羊毛的环保特性
• 图43：AWI羊毛战略规划
• 图44：2018-2022澳大利亚羊毛出口数量
• 图45：南山智尚收入及增速
• 图46：新澳股份收入及增速
• 图47：南山智尚扣非归母及增速
• 图48：新澳股份扣非归母及增速
• 图49：越南纺织品出口金额及增速
• 图50：越南鞋类出口金额及增速
• 图51：2000-2023年Nike库存周转天数
• 图52：2000-2023年Nike库存分季度图
• 图53：2020年至今库存周转天数与销售预测
• 图54：Nike服装及鞋履供应商数量
• 图55：全球运动鞋类增速预测
• 图56：中国运动鞋服市场及增速
• 图57：on昂跑跑鞋收入情况及增速
• 图58：on跑鞋底宣传图
• 图59：华利集团收入及增速
• 图60：华利集团归母利润及增速
• 图61：伟星股份营业收入及增速
• 图62：伟星股份归母利润及增速
• 图63：2017-2023出口额与纺织制造业产值
• 图64：2017-2023出口额占比纺织制造业产值趋势变化
• 图65：2018-2023年4月主要国家出口额占比纺织制造业产值
• 图66：外需增速与纺织产值增速
• 图67：2020-2023购物中心日均客流变化
• 图68：各类型客流一季度同比
• 图69：专业服装市场一季度市场效率及店效
• 图70：44家专业服装市场成交额-分区域及增速
• 图71：2020-2023主要外销出口增速趋势
• 图72：坯布及家纺景气度情况
• 图73：2018-2023年分年龄段失业率
• 图74：2017-2023年人均消费倾向变化
• 图75：江浙涤纶长丝POY库存天数
• 图76：柯桥纺织景气指数变化
• 图77：台华新材减值损失金额及占比收入情况
• 图78：台华新材毛利率与锦纶POY价格

表格目录

• 表1：服装类及社零类零售额累计值同比
• 表2：2020-2023年1-4月日本各品类消费支出情况
• 表3：2020-2023年1-4月日本各品类消费支出情况
• 表4：2020-2022年日本各品牌营业收入同比
• 表5：2022年各品牌分季度营业收入同比
• 表6：品牌服饰及各子板块2019-2023Q1营业收入同比
• 表7：品牌服饰板块2019-2023Q1营业收入同比
• 表8：A股纺服主要标的月涨幅情况
• 表9：2019-2023/6/12 PE-盈利预测情况
• 表10：毛纺原料与制品进出口情况
• 表11：澳大利亚2018-2022羊毛分国别出口恢复情况
• 表12：重点公司盈利预测与估值表

总结

本报告指出，2023年纺织服装行业仍处于消费恢复期，品牌服饰板块表现优于纺织制造。建议投资者关注中高端男装、低估值补涨及家纺龙头等投资主线。同时，纺织制造板块存在结构性机会，尤其是毛纺行业及库存周期修复带来的订单重启。报告强调，随着消费结构的变化，高性价比品牌更具长期成长空间。最后，提醒投资者注意疫情恢复不及预期、通胀恶化及中美贸易关系恶化的风险。