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露营景气度延续，大牧业绩亮眼总结

核心内容

公司（牧高笛，股票代码：603908）在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均呈现高增长态势，尤其在第三季度，大牧业务表现尤为突出，成为推动业绩增长的关键因素。

业绩亮点

• 2022年前三季度业绩

  • 营收：11.6亿元，同比增长60%
  • 归母净利润：1.3亿元，同比增长82.4%
  • 扣非净利润：1.3亿元，同比增长115.6%
  • 单季度Q3营收：2.9亿元，同比增长56%
  • 单季度Q3归母净利润：1711.3万元，同比下降5%
  • 单季度Q3扣非后归母净利润：2172.2万元，同比增长45.8%

• 盈利能力分析

  • 全年毛利率：27.7%，同比增加3.3个百分点
  • 单季度Q3毛利率：29%，同比增加3.8个百分点
  • 总费用率：12.6%，同比减少0.2个百分点
  • 单季度Q3总费用率：19.6%，同比增加0.6个百分点
  • 净利率：前三季度为11.3%，同比增加1.4个百分点；Q3为5.9%，同比减少3.8个百分点

外销与大牧表现

• 外销：2022Q3外销营收1.1亿元，同比增长10.6%
• 大牧业务：2022Q3营收1.5亿元，同比增长145.8%
  • 大牧线上业务：0.7亿元，同比增长108%
  • 大牧线下业务：0.8亿元，同比增长193.4%
• 品牌业务：2022Q3营收1.7亿元，同比增长101.1%
  • 小牧营收：2159万元，同比减少11.5%

行业与市场前景

• 露营行业持续高景气，公司凭借“精致露营”战略和IP联名产品成功占据市场
• 下半年推出充气帐、黑胶、黑化等新品系列，产品矩阵进一步丰富
• 预计在国庆和双十一等消费旺季，公司业绩有望进一步提升

盈利预测与投资建议

• EPS预测：2022-2024年分别为2.39元、3.29元、4.19元
• PE预测：2022-2024年分别为24倍、17倍、13倍
• 投资评级：维持“持有”评级

风险提示

• 产能利用率受疫情影响下降
• 劳动力成本上升
• 汇率波动

财务指标概览

基础数据

财务分析指标

估值指标

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股相对指数涨幅在20%以上
  • 持有：未来6个月内个股相对指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内个股相对指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内个股相对指数涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：未来6个月内个股相对指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于指数-5%以下

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