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报告摘要

三全食品（002216）分析总结

核心内容概述

三全食品是一家专注于速冻米面食品行业的龙头企业，成立于1990年，2008年在深交所上市。公司以弘扬中华美食为使命，致力于成为餐桌美食供应商的领导者。近年来，三全通过稳健经营、产品创新、产能扩张及并购等方式，不断提升市场占有率和品牌影响力。在速冻米面行业集中度逐步提高的背景下，三全有望大幅超越竞争对手，成为行业龙头。

主要观点

稳健增长：三全在上市前一直保持稳步扩张，2004-2012年收入年复合增长21.10%，净利润年复合增长42.77%。即便在行业困难时期，公司仍能保持正增长。
专注速冻米面食品：公司20年来始终专注于速冻米面食品，产品线涵盖速冻水饺、汤圆、粽子、面点等，其中速冻水饺和汤圆占公司销售收入的71.60%和毛利润的70.93%。
行业前景广阔：中国速冻米面食品行业有望进入新一轮快速增长期，预计未来五年人均消费量将增长至6,000g，行业年复合增长率约为15.20%。
竞争优势明显：三全和湾仔码头在行业四强中脱颖而出，而思念和龙凤市场逐步萎缩。三全通过收购龙凤，进一步完善全国化布局，增强市场竞争力。
产能扩张加速：2013年三全产能密集投产，年底总产能将达57.66万吨，有效产能预计46.47万吨，同比增长64.96%。全国化生产布局初步成型，有助于降低运输成本和提高市场响应速度。
品牌升级与产品创新：公司不断推出新产品，如“果然爱”水果汤圆、“三全私厨水饺”、“新派汤圆”等，推动品牌升级和产品高档化，提升均价和抵御成本上涨。
盈利预测与估值：预计2013-2015年每股收益分别为1.000元、1.347元、1.682元，当前股价对应的PE分别为29.51倍、21.90倍、17.54倍。公司长期发展路径清晰，市场高速扩张期为有利时机。

关键信息

市场数据

收盘价：29.50元
52周最高/最低：30.88元 / 18.68元
总股本：201.05百万股
流通A股：137.41百万股
流通A股市值：40.54亿元
每股净资产：8.53元

盈利预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	市盈率（倍）
2013E	39.875	2.01	1.000	29.51
2014E	55.099	2.71	1.347	21.90
2015E	66.609	3.38	1.682	17.54

行业背景

速冻食品技术成熟：速冻食品技术已有85年历史，通过快速冷冻技术，保障食品的安全性、营养性和风味。
政策推动：十八大提出的“收入倍增目标”和新型城镇化政策将推动速冻米面食品需求增长。同时，家电下乡政策促进了农村电冰箱普及率的提升，为速冻食品市场打开新的增长空间。
行业集中度提升：2010年行业前四强市场占有率已达70.35%，行业进入整合期，龙头效应明显。