20211017-国金证券-食品饮料行业研究_秋糖反馈及三季报前瞻_坚守确定性龙头_15页_1mb
报告摘要
消费升级与娱乐研究中心：食品饮料行业研究报告总结
核心内容概述
本报告分析了2021年10月食品饮料行业的市场表现及公司动态，重点关注白酒、啤酒、调味品、乳制品及休闲食品等板块。报告指出，尽管面临宏观经济和疫情的挑战，但整体市场仍呈现积极信号，部分龙头公司业绩表现良好，具备较强的投资价值。
主要观点
1. 市场整体表现
- 国金食品饮料指数为12932，市场优化平均市盈率为18.90。
- 沪深300指数为4932，上证指数为3572，深证成指为14416，中小板综指为13422。
- 食品饮料（申万）指数上周上涨1.87%，其中白酒涨幅最大，为3.33%。
2. 行业趋势与投资建议
- 白酒板块：整体需求稳健，高端酒表现突出，次高端酒全国化趋势明显。建议关注高端酒（茅台、五粮液、泸州老窖）及次高端改革标的（酒鬼酒、汾酒、洋河）。
- 啤酒板块：Q3销量承压，但提价及结构优化有望带动利润增长。建议关注华润、青啤等龙头。
- 调味品板块：行业需求逐步恢复，头部企业盈利逻辑清晰，建议关注海天味业、千禾味业等。
- 乳制品板块：伊利常温液奶增长稳定，妙可蓝多奶酪业务增长迅猛，建议关注龙头公司。
- 休闲食品板块：需求逐步恢复，建议关注抗风险能力强的头部企业如绝味、洽洽。
关键信息
1. 白酒板块
- 茅台：双节放量，预计Q3收入增长13%，归母净利增长15%。
- 五粮液：经典五粮液增量，计划外打款占比提升，预计Q3收入增长17%，归母净利增长20%。
- 老窖：国窖回款高增，预计Q3收入增长20%，归母净利增长28%。
- 汾酒：省内回款高增50%，高端复兴版加速放量，预计Q3收入增长50%，归母净利增长80%。
- 洋河：梦M6+放量，预计Q3收入增长16%，归母净利增长10%。
- 酒鬼酒：Q3收入增长128%，归母净利增长40%-50%，预计前三季度收入增长134%，归母净利增长115%-121%。
2. 啤酒板块
- 青岛啤酒：Q3销量下滑8-9%，但提价落地，ASP有望提升，预计Q3收入下滑1-2%，利润增长大个位数。
- 重庆啤酒：Q3收入低双位数增长，乌苏提价带来ASP改善，预计全年销售费率持平。
3. 调味品板块
- 海天味业：Q3收入增长9%，归母净利增长2%，提价对冲成本上涨。
- 中炬高新：Q3收入下降12%，归母净利下降8%。
- 恒顺醋业：Q3收入下降20%，归母净利下降25%。
- 千禾味业：Q3收入增长11%，归母净利增长10%。
- 天味食品：Q3收入下降13%，归母净利下降18%。
4. 乳制品板块
- 伊利股份：Q3收入增长8-10%，归母净利增长10%。
- 妙可蓝多：Q3收入增长50-60%，归母净利增长250%以上。
5. 休闲食品板块
- 绝味食品：Q3收入增长15%，归母净利增长60%（含投资收益）。
- 洽洽食品：Q3收入增长13-15%，归母净利增长8-10%。
- 盐津铺子：Q3收入正增长，利润扭亏。
- 立高食品：Q3收入增长30%，利润同比下滑个位数。
重点公司动态
1. 酒鬼酒
- Q3收入增长128%，归母净利增长40%-50%，预计前三季度收入增长134%，归母净利增长115%-121%。
- 产品结构优化，内参占比有望提升至40%以上。
2. 海天味业
- 提价3%-7%，新价格于10月25日执行，旨在对冲成本上涨及库存压力。
3. 妙可蓝多
- 奶酪棒持续放量，9月底产线达60条，预计Q3收入增长50-60%，归母净利增长250%以上。
4. 桃李面包
- Q3收入增长6.67%，但利润下降17.35%。
5. 绝味食品
- Q3收入增长15%，但利润增速慢于收入，主要因费用增加。
6. 洽洽食品
- Q3收入增长13-15%，其中每日坚果增长40%，基数效应消退，费用投放增加。
风险提示
- 宏观经济下行风险：经济增长放缓可能影响整体消费。
- 疫情反复风险：疫情持续可能影响行业复苏。
- 区域市场竞争风险：区域竞争变化可能影响厂商策略。
投资逻辑总结
- 白酒：高端酒需求稳固，次高端酒全国化趋势明显，建议关注龙头。
- 啤酒：短期销量承压，但提价和结构优化有助于利润释放，看好龙头。
- 调味品：短期受成本和库存影响，但头部企业具备长期增长逻辑。
- 乳制品：伊利、妙可蓝多表现突出，看好其增长潜力。
- 休闲食品：绝味、洽洽表现相对稳健，关注其经营能力与市场恢复情况。
三季报披露时间表
- 10月18日：桃李面包
- 10月19日：承德露露
- 10月21日：舍得酒业、良品铺子、三只松鼠、克明面业、天润乳业
- 10月22日：贵州茅台、酒鬼酒、安琪酵母、养元饮品、珠江啤酒、金徽酒、双塔食品、古越龙山
- 10月24日：劲仔食品
- 10月27日：老白干酒
- 10月28日：贝因美
公司公告与事件
- 良品铺子：股东减持股份，计划减持不超过6%。
- 克明食品：召开临时股东大会，审议公司章程修改。
- 妙可蓝多：选举独立董事，推动公司治理。
- 桃李面包：发布三季报预告，收入增长但利润下降。
- 海天味业：发布提价公告，对部分产品提价3%-7%。
- 禧宝制研：完成Pre-A轮融资，专注于年轻消费者市场。
行业数据更新
- 白酒产量：2021年8月产量39.8万千升，同比下降2%。
- 乳制品价格：2021年10月15日生鲜乳平均价4.32元/公斤，同比增长10.5%。
- 啤酒产量：2021年8月产量352.9万千升，同比下降6.4%。
- 进口啤酒：2021年8月进口数量35.85万升，同比下降34.24%，但单价上涨23.94%。
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
行业投资评级说明
- 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
- 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
- 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%至5%。
- 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。
特别声明
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