20220909-西南证券-医疗服务板块2022年中报总结_2022H1受疫情影响_医院类标的静待复苏_15页

医疗服务板块2022年中报总结

核心内容概述

2022年上半年，医疗服务板块整体表现呈现增长态势，但部分医院类标的受疫情影响，业绩承压。新冠检测业务成为行业增长的重要驱动力，而专科/综合医院类公司则因疫情导致收入增速放缓，利润下降。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 收入与利润增长：医疗服务板块（含诊断服务）2022H1收入约为482亿元，同比增长30.4%；归母净利润55.2亿元，同比增长47.5%。
• 季度波动：Q1因低基数实现高增长，Q2因全国疫情散点爆发，新冠检测收入增加，带动整体业绩增长。
• 盈利能力：行业毛利率为38.2%，同比提升1.5个百分点；净利率为13%，同比提高1.6个百分点；销售、管理费用率下降。

2. 新冠检测的影响

• 收入贡献：4家诊断服务公司贡献了超过50%的收入，且Q2因新冠检测业务增长，带动毛利率和净利率提升。
• 规模效应：新冠检测业务的规模效应提升了行业利润率，但疫情对医院类公司造成短期冲击。

3. 医院类标的业绩

• 收入与利润情况：剔除新冠检测影响的7家医院类公司，2022H1收入215亿元（+7.2%），归母净利润8.6亿元（-36.9%）。
• 盈利能力下降：毛利率为32%，同比下降2.3个百分点；净利率为4.8%，同比下降2.7个百分点；扣非归母净利率5%，同比下降2个百分点。
• 疫情冲击：Q2疫情对医院门诊量和手术量造成影响，部分医院关停，导致业绩承压。

4. 眼科医疗细分领域

• 市场规模：中国眼科医疗服务市场持续扩容，预计2024年市场规模将达2563.1亿元，年复合增长率22.8%。
• 重点公司表现：
  • 爱尔眼科：2022H1收入81.1亿元（+10.3%），归母净利润12.9亿元（+15.7%），屈光及视光业务收入占比提升，海外业务增长显著。
  • 普瑞眼科：收入8.9亿元（+5.1%），归母净利润0.5亿元（-21.5%），受疫情影响，收入和利润均出现下滑。
  • 何氏眼科：收入4.7亿元（+0.8%），归母净利润0.4亿元（-29.1%），疫情对业务造成影响。
  • 朝聚眼科：收入5.5亿元（+9.6%），净利润1亿元（+28%），利润端因规模经济有所改善。

5. 其他重点公司点评

• 通策医疗：2022H1收入13.2亿元（+0.1%），归母净利润3亿元（-15.7%），Q2受疫情影响明显，但下半年医院扩张计划有望改善业绩。
• 金域医学：2022H1收入83.1亿元（+52.4%），归母净利润16.4亿元（+55.1%），费用率下降，盈利能力增强。
• 信邦制药：2022H1收入31.4亿元（+1.5%），归母净利润1.3亿元（-13.8%），核心医院净利率提升，但整体利润下滑。
• 海吉亚医疗：2022H1收入15.26亿元（+63.8%），归母净利润2.24亿元（+13.5%），持续快速增长，内生与外延并重。

未来展望与建议

• 政策支持：政策鼓励民营医疗服务发展，推动差异化服务和价格体系调整，预计未来民营医疗服务价格水平将有所提升。
• 重点公司关注：建议重点关注爱尔眼科、金域医学、润达医疗等细分领域龙头。
• 风险提示：包括经营不及预期、政策变化、疫情反复及医疗事故等风险。

结论

2022年上半年，医疗服务板块整体增长显著，主要受益于新冠检测业务的带动。然而，医院类公司因疫情受到较大影响，收入增速放缓，利润下降。随着疫情逐步缓解及政策支持，行业有望迎来复苏，重点公司通过业务转型与扩张，未来盈利能力有望提升。