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业绩低谷已过，静待新业务放量 - 总结

核心内容

本文为东方财富证券研究所发布的投资报告，对某公司2022年上半年的财务表现及未来发展前景进行了分析，并给出了“增持”投资建议。报告指出，公司已从传统包装业务向多元化发展，涵盖绿色包装、消费电子和军工科技等领域，业务协同效应显著，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 财务表现

• 2022年上半年业绩：公司实现营收8.29亿元，同比增长7.53%；归母净利润4829万元，同比增长47.55%；扣非净利润548万元，同比下降82.88%。
• 2022年第二季度：营收4.73亿元，同比增长15.24%；归母净利润753万元，同比下降62.28%；扣非净利润663万元，同比下降66.32%。
• 主要增长动力：得益于宁波新容的收购，形成营业外收入的非经常性损益，对净利润产生积极影响。

2. 业务多元化发展

• 传统业务：公司主营塑料包装及消费电子业务，客户包括富士康、海尔、伟创力等国内外头部电子电器制造商。
• 绿色包装业务：提供一站式服务，2022H1实现营收6.28亿元，同比微降6.07%。
• 军工科技业务：应用于军工舰船电子信息系统，2022H1营收达1.27亿元，同比增长952.98%，显示出强劲的增长势头。
• 金属化薄膜电容业务：通过收购宁波新容，公司进入该领域，具备全球一流的生产设备，且在新能源汽车、光伏、储能等新兴领域布局积极。

3. 未来盈利预测

• 预计2022-2024年营收：分别为18.95亿元、23.10亿元、26.80亿元，年均增长稳定。
• 预计归母净利润：分别为1.41亿元、2.17亿元、2.98亿元，增长显著。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.66元、1.02元、1.40元/股。
• 市盈率（P/E）：预计分别为31倍、20倍、15倍。
• 市净率（P/B）：预计分别为4.34倍、3.58倍、2.88倍。
• EV/EBITDA：预计分别为25.61倍、15.87倍、11.52倍，显示估值逐步下降。

关键信息

业务协同与增长

• 公司通过多次并购，实现了从传统包装向绿色包装、消费电子、军工科技等多领域的延伸。
• 军工科技业务因客户粘性强、进入壁垒高，具备长期稳定增长潜力。
• 宁波新容在金属化薄膜电容领域经验丰富，未来有望受益于新能源汽车、光伏、储能等行业的快速发展。

财务健康状况

• 资产负债率：从2021年的41.29%逐步上升至2022年的43.44%，但预计未来将趋于稳定。
• 流动比率与速动比率：分别为1.53倍、1.30倍，显示短期偿债能力良好。
• 现金流量：经营活动现金流稳步增长，2022年预计达156.09亿元，投资活动现金流为负，但筹资活动现金流维持稳定。

投资建议

• 评级：公司被给予“增持”评级，基于其业务多元化、协同效应明显及未来盈利增长的预期。
• 预期表现：预计未来三年公司盈利能力将持续增强，估值逐步下降，具备投资价值。

风险提示

• 下游市场需求低于预期：若新能源汽车、光伏、储能等领域需求不及预期，可能影响公司业绩。
• 扩产进度低于预期：宁波新容的扩产计划若未能按期推进，可能影响新业务增长。
• 上游原材料成本上涨：若原材料价格持续上涨，可能压缩公司利润空间。

总结

公司正从传统包装业务向多元化业务转型，通过并购实现了绿色包装、消费电子和军工科技三大板块的协同发展。尽管2022年上半年净利润受非经常性损益影响，但其核心业务表现稳健，尤其军工科技业务增长显著，显示公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。未来随着新业务放量，公司盈利能力有望持续提升，估值逐步优化，投资价值显现。然而，需关注下游市场需求、扩产进度及原材料成本等风险因素。