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金融工程：衍生品周报-2017-06-18 总结

核心内容概述

本报告为2017年6月18日发布的金融工程衍生品周报，重点分析了股指期货和股票期权的市场表现、交易情况、套利机会及对冲建议，同时提供了相关指标的计算说明和风险提示。

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股指期货分析

市场表现

• 沪深300：本周收于3518.76，较上周下降1.61%。
• 上证50：本周收于2452.79，较上周下降2.64%。
• 中证500：本周收于6013.00，较上周上涨0.73%。

交易情况

• IF1706.CFE：收于3521.00，较上周下降1.61%，本周成交57,488手，成交额613.03亿元，持仓0手，较上周减少24,883手。
• IH1706.CFE：收于2457.00，较上周下降2.29%，本周成交35,525手，成交额265.43亿元，持仓0手，较上周减少15,231手。
• IC1706.CFE：收于6015.00，较上周上涨0.85%，本周成交54,086手，成交额644.45亿元，持仓0手，较上周减少20,987手。

套利机会监控

• IF合约：IF1706升水0.06%，IF1707贴水0.87%，IF1709贴水1.45%，IF1712贴水2.05%。所有合约基差均处于历史均值以上，没有期现套利机会。
• IH合约：IH1706升水0.17%，IH1707贴水1.07%，IH1709贴水1.83%，IH1712贴水2.24%。所有合约基差均处于历史均值以上，没有期现套利机会。
• IC合约：IC1706升水0.03%，IC1707贴水0.92%，IC1709贴水2.24%，IC1712贴水3.96%。所有合约基差均处于历史均值以上，没有期现套利机会。

对冲选择建议

• 基差收敛速度：随着到期日的临近，基差收敛速度加快，日均基差波动较小。
• 远近月日均基差比较：
  • IF：主力合约日均基差0.064%，下季合约日均基差-0.016%。选择下季合约（IF1712）对冲成本较低。
  • IH：主力合约日均基差0.172%，下季合约日均基差-0.018%。选择下季合约（IH1712）对冲成本较低。
  • IC：主力合约日均基差0.033%，下季合约日均基差-0.031%。选择下季合约（IC1712）对冲成本较低。

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股票期权分析

本周交易情况

• 上证50ETF：收于2.4600，较上周下降2.26%。
• 当月活跃认购合约：收于0.0091，较上周下降78.02%，本周成交371,977张，持仓315,359张，较上周增加29,127张。
• 当月活跃认沽合约：收于0.0487，较上周上涨84.47%，本周成交293,850张，持仓45,086张，较上周减少9,283张。
• 全部认购合约：本周成交1,899,525张，持仓904,159张。
• 全部认沽合约：本周成交1,512,068张，持仓928,529张。

量价关系

• 本周标的指数震荡下跌，期权成交量主要集中在周四早盘指数下跌阶段。
• 认购合约和认沽合约的总成交量和总持仓量处于历史中等至较高水平。

波动率指数

• 本周波动率指数较上周下降12.00%，周五收盘于13.2809。

PUT-CALL RATIO

• 截至本周五，PCR（成交量）为0.68，环比上升7.42%；PCR（持仓量）为1.14，环比下降17.66%。表明市场情绪偏空。

波动率交易

• 波动率偏度图：当月期权合约看涨期权呈现右向上“倾斜”，看跌期权也呈现右上“倾斜”，表明市场看空本月50ETF走势。
• 次月期权合约：看涨期权曲线形状右向上“倾斜”但幅度较小，看跌期权右上“倾斜”，表明市场认为近两个月内50ETF价格可能出现小幅下降。
• 波动率锥：50ETF过去10个交易日波动率处于历史最大值和80%分位之间；过去40至120个交易日波动率处于历史50%分位以下，存在一定反弹空间。

PUT-CALL PARITY 套利机会

• 本周检测到多笔正向套利机会，主要集中在下季合约，其中：
  • 认购合约10000801.SH与认沽合约10000806.SH，行权价2.5，到期时间2017/6/28，单笔套利空间0.01179，发生时点2017/6/13 9:40。
  • 认购合约10000905.SH与认沽合约10000910.SH，行权价2.5，到期时间2017/7/26，单笔套利空间0.01689，发生时点2017/6/13 9:40。
  • 认购合约10000885.SH与认沽合约10000886.SH，行权价2.2，到期时间2017/9/27，单笔套利空间0.02739，发生时点2017/6/12 14:56。
  • 其他套利机会包括认购合约10000915.SH与认沽合约10000916.SH，行权价2.55，到期时间2017/12/27，单笔套利空间0.04372，发生时点2017/6/12 14:56。

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指标计算说明

PUT-CALL PARITY

• 公式：C - P = S - K e^{-rt}
• 如果公式两边不相等，则存在套利机会。

波动率锥

• 通过计算过去N日历史波动率，得到最大值、最小值、50分位、20分位和80分位的波动率，用于判断未来波动率可能的范围。

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风险提示

• 本报告基于历史数据，存在模型失效的风险。
• 投资者应独立评估信息，并结合自身投资目的、财务状况和特定需求进行决策。