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报告摘要

绝味食品（603517）公司点评报告总结

核心内容

绝味食品（603517）是一家专注于休闲食品和食品饮料行业的公司。2022年中报业绩预告显示，公司上半年预计实现营收32-34亿元，同比增长1.78%至8.14%；但归母净利润预计为0.9至1.1亿元，同比下降78.08%至82.07%。扣非净利润预计为1.5至1.7亿元，同比下降64.55%至68.72%。其中，2022Q2营收预计15.12-17.12亿元，同比下滑7.7%至增长4.5%；归母净利润预计0.01-0.21亿元，同比下滑92.1%至99.6%；扣非净利润预计0.68-0.88亿元，同比下滑64.3%至72.5%。

主要观点

疫情冲击：2022年上半年，受疫情扰动影响，部分疫区门店关停，导致收入承压。尽管收入符合预期，但净利润大幅下滑。
开店策略：公司持续推进开店计划，预计2022年净开店数量约为1000家。其中，海纳百川项目贡献较少，而“星火燎原”项目启动，鼓励店员返乡在下沉市场开店，目标为第一阶段净增1000家，全年目标净增1000-1500家。
单店表现：疫情在3月开始全国散点爆发，尤其影响上海和深圳等重点一线市场。Q2单店下滑双位数，但6月已呈现环比改善，预估随着疫情缓解，单店表现将逐步恢复。
价格调整：公司于7月1日对部分品类进行提价，提价品类收入占比低于5%。目前暂不考虑进一步提价。
成本与费用：原材料鸭副价格与一季度持平，但同比略有增长。若疫情缓解，鸭副价格预计回落。此外，公司加大了广告和营销活动的费用投入，预估5000万元左右。
盈利预测：预计2022-2024年每股收益（EPS）分别为1.14、1.92、2.41元，对应PE分别为43X、25X、20X。疫情冲击严重下调盈利预测，但公司仍给予“买入”评级。

关键信息

财务摘要：
- 2022年预计营收72亿元，同比增长9.95%。
- 2022年预计归母净利润699亿元，同比下降28.78%。
- 2022年预计扣非净利润699亿元，同比下降64.55%。
盈利预测：
- 2022年EPS为1.14元，对应PE为43X。
- 2023年EPS为1.92元，对应PE为25X。
- 2024年EPS为2.41元，对应PE为20X。
财务与估值指标：
- 2022年P/B为4.67倍，P/S为4.15倍。
- 2022年净资产收益率（ROE）为10.9%。
风险提示：
- 市场拓展不及预期。
- 食品安全问题。
- 盈利预测不及预期。

财务与运营分析

资产负债表：
- 2022年预计资产总计为8012亿元，流动资产合计为2150亿元，非流动资产合计为5862亿元。
- 2022年负债合计为1607亿元，流动负债合计为1373亿元，非流动负债合计为234亿元。
现金流量表：
- 2022年预计经营活动净现金流量为528亿元，投资活动净现金流量为-662亿元，融资活动净现金流量为-208亿元。
- 2022年企业自由现金流为29亿元。
利润表：
- 2022年预计营业收入为72亿元，营业成本为5102亿元，销售费用为922亿元，管理费用为463亿元，财务费用为-10亿元。
- 2022年预计营业利润为880亿元，利润总额为926亿元，净利润为688亿元，归属于母公司净利润为699亿元。

估值与市场表现

估值指标：
- 2022年PE为42.77倍，P/B为4.67倍，P/S为4.15倍。
市场表现：
- 2022年7月14日收盘价为48.62元。
- 6个月目标价为58元。
- 12个月股价区间为39.11元至82.27元。
- 总市值为29882.68亿元。
历史收益率：
- 1个月收益率为4%。
- 3个月收益率为10%。
- 12个月收益率为-41%。

分析师信息

李强：东北证券食品饮料行业首席分析师，拥有5年买方研究经验，自2015年起从事卖方研究工作，曾获多项行业奖项。
郭梦婕：东北证券食品饮料组分析师，曾任平安健康互联网有限股份公司产品运营和开发，2019年加入东北证券研究所。

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
- 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
- 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
行业投资评级：
- 优于大势：未来6个月内，行业指数收益超越市场基准。
- 同步大势：未来6个月内，行业指数收益与市场基准持平。
- 落后大势：未来6个月内，行业指数收益落后于市场基准。

总结

绝味食品在2022年上半年受到疫情冲击，导致业绩不及预期，但公司仍坚持开店策略，加速市场份额扩张。尽管净利润下滑明显，公司预计随着疫情缓解，单店表现将逐步改善。同时，公司启动了“星火燎原”项目，旨在拓展下沉市场，提升整体销售表现。尽管面临一定的市场和运营风险，但公司仍给予“买入”评级，反映出对其未来增长潜力的信心。

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