20150316-兴业证券-艾比森-300389.SZ-多屏互联_打造酒店流量入口第一平台__22页_1mb

艾比森（300389）投资分析总结

核心内容

艾比森是一家专业的LED显示厂商，专注于LED全彩显示屏及小间距LED显示屏的研发与制造。公司自2001年成立以来，业务稳步增长，2014年实现营业收入10.7亿元，同比增长46.68%，净利润1.57亿元，同比增长37%。2015年公司预计收入增长将超过50%，利润有望达到2.5亿元，净利润率提升至14.8%。

主要观点

• 小间距LED行业高增长：小间距LED技术正迎来高速增长期，预计2015年国内渗透率将从10%提升至30%，行业前景广阔。
• 艾比森的战略布局：公司通过免费提供LED屏给五星级酒店，迅速铺开市场，利用会议费分成回收成本。随后，通过广告推送与酒店分成，进一步挖掘商业价值，有望成为酒店会议流量入口平台。
• 竞争优势：艾比森在小间距LED领域已占据重要市场份额，产品技术先进，A系列间距1.6和1.9的户内小间距LED已达到4K系统集成解决方案，具有领先优势。
• 盈利预测与估值：预计2015年至2017年，公司收入将分别达到16.9亿元、25.1亿元、34.98亿元，净利润分别为2.5亿元、4.0亿元、10.08亿元。2015年PE为26倍，但鉴于其平台化转型，合理PE应至少达到40倍以上，对应市值目标为100亿元。

关键信息

市场数据

• 2015年收盘价：81.70元
• 总股本：80.09百万股
• 流通股本：15.47百万股
• 总市值：6542.94百万元
• 流通市值：1263.90百万元
• 净资产：686.42百万元
• 总资产：1093.4百万元
• 每股净资产：8.57元

投资要点

• 公司通过类租赁模式迅速进入酒店市场，预计2015年覆盖400家五星级酒店，2016年达到600家，2017年达到800家。
• 酒店会议使用频率预计从2次/月提升至5次/月，单屏使用收入从4000元下降至3000元，但随着规模效应，广告收入将显著增长。
• 小间距LED屏的使用费分成和广告分成模式，使公司能够持续获得现金流，同时实现商业价值创造。

财务稳健

• 公司应收账款周转率高于行业平均水平，表明其销售政策稳健，具备良好的现金流管理能力。
• 存货周转率稳定，公司具备较强的运营能力。
• 公司财务结构稳健，资产负债率在40%以下，流动比率和速动比率均高于1，显示良好的偿债能力。

估值与盈利预测

• 盈利预测：2015年净利润预计为2.5亿元，2016年为4.0亿元，2017年为10.08亿元。
• 估值：2015年PE为26倍，但鉴于其平台化转型，合理PE至少为40倍以上，对应市值目标为100亿元。

风险提示

• 酒店拓展不及预期：若酒店业务拓展不如预期，可能影响公司收入增长。
• 广告业务不及预期：若广告合作模式未能有效实施，可能影响公司商业价值创造。

技术趋势与市场分析

• 高PPI趋势：全球手机面板主力将集中在300-400PPI，高解析度成为趋势。
• LTPS与IGZO技术：这两种技术将提高电子迁移率，实现更高解析度和亮度，满足市场需求。
• 小间距LED替代传统显示：小间距LED在高端显示市场中逐渐取代DLP和LCD拼接技术，预计替代率可达70%-80%。

附录与图表

• 图表与数据：包括公司代表项目、业务收入占比、收入净利润增长、股权结构、技术趋势分析、市场渗透率预测、盈利预测、估值对比等。
• 财务报表：包括资产负债表、现金流量表和利润表，详细展示了公司的财务状况。

总结

艾比森凭借其在小间距LED领域的技术优势和市场布局，正在从制造业向平台型企业转型。通过免费提供LED屏给五星级酒店并实现会议费分成，公司迅速铺开市场，随后通过广告推送与酒店分成，进一步挖掘商业价值。公司财务稳健，具备良好的盈利能力和增长潜力，未来有望成为酒店会议流量入口平台，享受估值溢价。尽管存在一定的风险，但整体来看，艾比森具有较高的投资价值。