20180709-华创证券-艾比森-300389.SZ-小间距行业高度景气_艾比森驶入发展快车道_31页_2mb

艾比森（300389）深度研究报告总结

核心内容

艾比森是一家专注于LED显示应用的领先企业，自成立以来深耕LED显示领域17年，坚持自主研发，技术积累深厚，产品远销全球118个国家和地区。公司致力于成为“全球显示应用场景综合服务第一品牌”，其核心业务包括LED全彩显示屏制造与销售，以及向下游应用场景如户外广告、体育场馆改造等延伸。公司通过技术进步和成本下降，推动小间距LED显示屏在专业显示市场和未来商用、民用市场的快速渗透。

主要观点

• 小间距市场爆发：小间距LED显示屏自2015年以来快速成长，亮度、色彩、可靠性等方面优势显著，对LCD和DLP拼接屏形成替代趋势，当前渗透率接近20%，未来有望进一步提升。
• 商用市场潜力巨大：小间距LED显示屏在商用市场（如机场、购物中心、学校等）应用迅速扩大，市场规模保持50%以上年增速，预计未来三年将保持高增长。
• 电影屏应用前景广阔：LED电影屏具有高亮度、高对比度、高分辨率等优势，对传统幕布形成替代，市场空间可观，预计未来将形成快速渗透。
• 夜游经济带动LED市场：随着城市亮化和夜游经济的兴起，LED显示屏在城市景观亮化中发挥重要作用，小间距LED凭借无缝拼接、高清显示、维修方便等优势，成为该领域的首选。
• 体育场馆需求增长：中国体育产业仍处于爆发前期，体育场馆数量远低于发达国家，LED显示屏已成为大型体育场馆的标配，艾比森在国内外体育场馆改造方面表现突出。
• 公司业绩快速增长：2017年公司实现33%的收入增长，2018年营收增长达65%，归母净利润增长约200%，公司已进入高速发展快车道。
• 海外布局显著：艾比森积极拓展海外市场，已在全球设立8家子公司，构建了完善的海外营销和服务体系，为公司未来增长奠定基础。
• 投资与改革推动增长：公司通过增持、股权激励、员工持股计划等措施，增强市场信心，同时通过并购火神文化，拓展社区广告和O2O运营能力。

关键信息

财务指标

公司战略

• “两翼一支撑”战略：以先进制造为支撑，以“场景运营服务”和“产业投资”为两翼，目标成为全球领先的显示应用场景生态链平台服务商。
• 战略三阶段：
  1. 成为LED显示制造第一品牌（3-5年）；
  2. 成为显示场景运营服务商；
  3. 成为显示应用场景生态链平台服务商。

市场增长点

• 小间距LED：小间距LED屏在技术、质量、效果等方面表现优异，被广泛应用于指挥控制中心、大型展览、会议室等中高端市场。
• 电影屏市场：LED电影屏具有高亮度、高对比度等优势，预计全球市场规模将达30亿元，未来增长空间巨大。
• 夜游经济：LED显示屏在城市亮化和夜游经济中广泛应用，成为城市文化建设和经济活力的重要组成部分。
• 户外广告：LED户外广告以其高到达率、强视觉冲击力、灵活内容更新等优势，逐步替代传统广告形式，成为新兴市场。
• 体育场馆改造：LED显示屏已成为大型体育场馆的标配，艾比森在国内外体育场馆改造中占据重要地位。

风险提示

• 行业竞争激烈，市场集中度不断提升；
• 全球贸易战可能影响公司出口业务；
• 汇兑损失可能对净利润造成影响。

投资建议

• 公司处于LED显示行业高速增长阶段，技术领先、市场拓展迅速，盈利能力和增长空间显著；
• 预计2018-2020年净利润分别为2.51/3.52/4.37亿元，对应市盈率分别为22/16/13倍；
• 维持“推荐”评级，看好公司未来发展前景。

总结

艾比森凭借在小间距LED显示屏领域的技术优势和市场拓展能力，已实现业绩的快速增长。公司通过自主研发、海外布局、并购扩张等策略，不断提升市场占有率和品牌影响力。随着小间距LED向商用和民用市场渗透，以及夜游经济、体育场馆改造、户外广告等新应用场景的拓展，公司有望在未来三年持续高速增长，成为全球LED显示应用领域的领军企业。