20230824-开源证券-艾比森-300389.SZ-公司首次覆盖报告_LED显示屏受益海外需求高增_储能开辟第二赛道_15页_2mb

投资评级与核心观点
评级：增持（首次）；2023~2025年归母净利润预计334亿、488亿、655亿元；当前PE为162/111/83倍，低于可比公司估值；受益于海外需求复苏及储能新业务拓展。

公司定位与业务拓展

• 全球领先的LED显示应用与服务提供商，产品覆盖广告、舞台、商显等多领域；
• 深耕海外市场18年，覆盖140+国家，渠道合作超6000家；
• 2022年海外市场营收同比增长751%，欧洲、非洲增长超50%；
• 2023年2月成立子公司进军储能领域（户用/便携式/工商业储能），利用现有海外渠道开拓“第二增长曲线”。

行业与市场驱动因素

• LED显示市场规模持续扩张：2022年7229亿美元，预计2025年达10921亿美元；
• 技术升级与成本下降推动行业替代：小间距产品渗透率提升，价格从2020年28万元/㎡降至2022年18万元/㎡；
• 应用场景扩展：虚拟拍摄、商业显示、家用渗透率提升，XR虚拟影棚需求显著增长。

财务预测与估值

• 收入预测：2023-2025年分别为4023亿、5353亿、6790亿（YOY:201%/330%/269%）；
• 净利润预测：2023-2025年分别为334亿、488亿、655亿（YOY:80%/46%/34%）；
• 当前股价对应PE（2023~2025）：162/111/83倍，低于同行业（利亚德、洲明科技、奥拓电子）可比水平。

风险提示

• 海外需求增速放缓、国内经济复苏不及预期；
• 行业竞争加剧导致毛利率下降；
• 储能业务开拓进程不及预期。