20151101-中投证券-艾比森-300389.SZ-业绩再起飞_产业基金助力公司转型场景运营商_24页_2mb

艾比森（300389）投资分析总结

核心内容

艾比森是一家国际领先的LED显示屏与解决方案提供商，专注于LED显示领域，2014年8月上市。公司通过战略调整，逐步放弃照明业务，专注于LED显示屏，业务占比始终维持在90%以上。公司2015年前三季度受一次性费用影响，业绩出现下滑，但自第三季度起开始恢复增长，预计2015年第四季度净利润增速有望达到30%。公司现金流充沛，账上现金约3.4亿，具备较强的外延并购能力。

主要观点

• 业绩复苏预期：公司业绩受一次性费用影响，但第三季度开始触底反弹，预计2016年净利润增速将保持在50%左右，2017年有望进一步提升。
• 海外市场领先：公司80%的营收来自海外，尤其在欧洲足球联赛的球场屏市场占有率超过50%。随着国内足球产业的发展，公司计划进入国内市场，预计2016年有实质性布局。
• 小间距业务爆发：公司小间距业务2015年Q1-Q3订单达2.3亿元，同比增长70%。公司预计2016-2017年小间距订单增速将保持在60%左右，海外市场有望迎来爆发。
• 场景运营转型：公司通过租赁模式和战略投资，积极布局酒店和社区场景运营，打造场景运营商商业模式，未来有望复制“分众传媒”模式。
• 外延并购预期：公司计划成立产业并购基金，拓展场景运营产业链，已收购威斯泰克60%股权，并投资火神文化，拓展社区场景运营。

关键信息

业绩表现

• 2015年前三季度：显示屏营收6.87亿元，同比增长3.18%；第三季度显示屏营收2.46亿元，同比增长13.75%。
• 2015年全年预测：显示屏营收预计突破10亿元，净利润1.4亿元。
• 2016-2017年预测：净利润分别为2.1亿元和3.2亿元，EPS分别为1.31元和2元。

财务指标

• 2015年：预计营业收入11亿元，净利润1.4亿元，EPS0.88元。
• 2016年：预计营业收入14.3亿元，净利润2.1亿元，EPS1.31元。
• 2017年：预计营业收入20亿元，净利润3.2亿元，EPS2元。

估值与投资建议

• 2016年目标价：52.4元，对应40倍PE。
• 首次覆盖评级：强烈推荐，预计未来6-12个月内股价涨幅将超过沪深300指数20%以上。

风险提示

• 小间距市场发展不及预期。
• 舞台创意屏市场竞争加剧，技术突破不足可能影响市场份额。
• 宏观经济不景气可能影响LED显示屏需求。
• 汇率波动对海外营收构成影响。

产业与市场分析

• 行业趋势：LED显示屏行业进入大兼并时代，集中度提升，行业整体增速预计在20%左右，行业龙头有望维持30%以上增速。
• 小间距市场：小间距技术逐步替代传统DLP和LCD，市场空间快速扩张。预计2017年小间距市场规模有望突破百亿。
• 舞台创意屏市场：受益于文化产业的发展，市场规模预计在2017年达到92亿元。

战略布局

• 业务布局：公司战略放弃照明业务，聚焦LED显示屏，提升行业地位。
• 产品创新：推出HDV小间距系列、V系列舞台租赁屏等新品，提升产品竞争力。
• 场景运营：通过租赁模式和外延收购，布局酒店和社区场景运营，拓展应用场景。

外延收购

• 威斯泰克收购：2015年1月以2400万元收购威斯泰克60%股权，增强舞台租赁屏业务能力。
• 火神文化投资：2015年9月以1000万元现金收购火神文化3%股权，进入社区场景运营领域。

总结

艾比森作为LED显示屏行业龙头，正通过产品创新和外延收购，积极转型为场景运营商。公司业绩受一次性费用拖累，但已开始复苏，未来有望保持较高增长。公司拥有强大的海外市场布局和现金流，具备良好的投资潜力。尽管存在一定的市场风险，但公司战略清晰，转型路径明确，值得投资者关注。