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三环集团（300408）一季度业绩与展望总结

关键绩效指标

• 2023年一季度营收同比下降15.16%，归母净利润同比下降35.68%，扣非归母净利润同比下降42.77%，但收入环比持平，利润环比增长22.14%。
• 毛利率为39.41%，环比下降受春节季节性影响，存货持续减少显示库存已回归正常水平。

业务分析

• MLCC业务为增长主力，一季度淡季不淡，稼动率回升且高容占比提升有望提振毛利率。
• 新业务隔膜板增长强劲，SOFC示范项目进展顺利，未来伴随燃料电池渗透可能加速放量。
• PKG业务虽受需求放缓承压，但毛利率已筑底，伴随需求企稳预计收入及毛利率回升。
• 插芯业务短期受数据中心需求疲软影响，待需求复苏后可能重回增长。

未来展望

• Q2起，MLCC业务有望引领复苏，公司已开始涨价，凭借技术优势和成本控制提升份额，毛利率率先回暖。
• 全年来看，MLCC、PKG及新业务的增长将推动整体复苏，尤其MLCC和隔膜板是关键驱动力。
• 行业景气可能接近周期底部，复苏预期增强。

投资建议

• 维持“强推”评级，目标价调整为38元，基于MLCC进入景气回暖周期和公司业务弹性。
• 调整2023/24/25年EPS预测为0.95元、1.33元、1.68元，结合40X估值倍数，反映公司对标村田京瓷的巨大成长潜力。
• 强调产品组合优势，包括成熟业务、成长业务和新兴业务布局，建议投资者关注。

风险提示

• 技术研发、扩产或下游需求不及预期可能影响业绩，特别是MLCC等核心业务的波动性。

# 三环集团（300408）一季度业绩总结如下：

- **业绩**: Q1营收 YoY -15.16%，净利润 YoY -35.68%，利润环比增长显著。
- **MLCC业务**: 成为主要增长点，稼动率回升，毛利率有望改善。
- **新业务**: 隔膜板增长强劲，燃料电池业务进展顺利。
- **未来预期**: 复苏有望在Q2启动，目标价38元，维持强推评级。
- **风险**: 技术、需求等不确定因素。