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三环集团（300408）2023年报及2024一季报点评总结

根据华创证券的研究报告，三环集团在2023年及2024年一季度的业绩表现超出了市场预期，展现出强有力的恢复增长动能，并且公司未来增长空间广阔，评级为“强推”。

主要业绩数据

• 2023年全年：营业收入达到5727亿元，同比增长112.1%，归母净利润为1581亿元，同比增长50.7%。扣非归母净利润为1221亿元，同比增长5.0%。
• Q4季度：收入达1621亿元，环比增长97%；归母净利润439亿元，环比增长68%；扣非归母净利润343亿元，环比增长11%，整体展现出强劲的季度环比增长趋势。
• Q1季度：收入1564亿元，同比增幅达31.49%，环比略有下降；归母净利润433亿元，同比增长35.31%，扣非归母净利润378亿元，环比增长102%。

经营分析

评论指出，公司业绩超出预期，主要归因于“经营阿尔法”的显现，即通过自身管理和战略优化实现的增长。MLCC（多层陶瓷电容器）与插芯业务表现积极，受益于下游电子制造景气度回升及行业复苏。公司主营业务得益于电子制造行业的复苏，逐步进入增长轨道。

财务数据显示：

• 毛利率持续提升：2023年Q4和2024年Q1毛利率分别为39.96%和40.14%，环比分别增长0.08和0.18个百分点。
• 成本控制有效：Q1期间费用率整体下降，销售、管理、研发和财务费用率环比分别下降0.42、0.38、0.18和0.15个百分点，反映出公司在费用端良好的管理效率。

未来展望

报告预计2024年至2026年公司EPS将依次增长至1.06元、1.29元和1.48元，对应2024年目标价为318元。分析师认为，三环集团的产品线布局合理，涵盖成熟业务、成长业务及新兴业务，具备较强的竞争优势和发展潜力。尤其以MLCC为代表的被动元件已在行业周期底部反转，景气复苏启动，公司有望迎来新的增长周期。

展望二季度及2024年整体，产品线复苏全面铺开，MLCC将成为主要增长驱动力，同时PKG业务与插芯业务因客户拓展及需求回暖，预计将受益于增长与毛利率的同步提升。

风险提示

报告提到的主要风险包括：技术研发进度不及预期，产能扩张速度不达预期，下游需求跟不上前期增长速度等。

综合来看，三环集团凭借优秀的业绩表现、良好的成本控制、清晰的成长路径和积极的发展战略，被华创证券给予“强推”评级，目标价318元。尽管存在一定的不确定性，但公司在被动元件行业具有显著的领先地位和明显的竞争优势，仍是当前值得关注的投资标的。