20251213-广发期货-聚酯周报_上游PX供需预期偏紧支撑产业链价格重心_68页_3mb

聚酯周报总结

核心内容

本报告分析了2025年12月聚酯产业链的供需变化、价格走势及投资策略。整体来看，产业链短期走势偏震荡，中期则存在一定的供需改善预期。

主要观点

1. PX供需预期偏紧：

   • 原油价格因OPEC+增产及美国高产承压回落，但地缘冲突及制裁支撑油价，短期布油关注60美元/桶附近。
   • 亚洲PX供应维持偏高水平，但下游PTA装置检修较多，PX供需预期偏弱。
   • PXN修复至282美元/吨附近，1季度供需预期好转，支撑PX价格。
   • PX短期高位震荡，预计在6600-7000区间运行；月差关注低位正套机会。

2. PTA供需预期偏弱但支撑偏强：

   • PTA现货加工费偏低，TA2601盘面加工费169元/吨，TA2605加工费267元/吨。
   • 12月PTA装置检修仍较集中，聚酯负荷下降预期延后，叠加印度BIS认证取消，PTA出口预期增加，供需预期从累库转向逐步去库。
   • PTA短期震荡，预计在4500-4800区间运行；TA5-9关注低位正套机会。

3. MEG供应逐步收缩，但远月供需预期仍偏弱：

   • MEG现货价格下跌，油制与煤制利润下滑，至周四油制利润至-165.9美元/吨。
   • 国内MEG供应逐步收缩，海外供应充足，12月累库幅度收窄，1-2月基本为春节累库期。
   • MEG短期低位震荡，建议观望；EG1-5逢高反套，EG2605-C-4100期权逢高卖出。

4. 短纤供需环比略好转，但整体偏弱：

   • 短纤负荷小幅下降至95.5%（-2%），部分装置检修。
   • 短纤工厂库存维持去化，但需求端受终端季节性转弱影响，整体支撑偏弱。
   • 短纤短期震荡，建议PF02单边同PTA，逢高做缩。

5. 聚酯库存压力不大，降负时间延后：

   • 聚酯负荷小幅下降至91.2%（-0.6%），但库存维持去化。
   • 江浙终端开工率局部下降，库存攀升压力大，但整体备货集中于5-10天。
   • 聚酯短期阴跌，加工差空间有限，跌价幅度预期不高。

关键信息

1. PX供需与价格

• 供应：国内PX负荷88.1%，亚洲PX负荷79.3%。
• 需求：PTA负荷73.7%，PTA装置检修较多，导致PX需求偏弱。
• 价格：PX周内震荡回调，至周五831美元/吨CFR。
• 加工差：PXN修复至282美元/吨，PX加工差持稳。
• 策略：PX短期震荡，关注6600-7000区间；月差关注低位正套机会。

2. PTA供需与价格

• 供应：PTA负荷持稳至73.7%，检修集中。
• 需求：聚酯负荷高位运行，但终端需求季节性转弱。
• 价格：PTA周均价4627元/吨，环比下跌1.5%。
• 加工差：PTA现货加工费178元/吨，TA2601盘面加工费169元/吨。
• 策略：PTA短期震荡，关注4500-4800区间；TA5-9关注低位正套机会。

3. MEG供需与价格

• 供应：国内MEG综合开工率69.93%，煤制开工率72.17%。
• 需求：1-2月为需求淡季，MEG需求季节性回落。
• 价格：MEG现货价格下跌，油制利润至-165.9美元/吨。
• 加工差：EG加工差走扩，至周五EO-1.25*EG价差为1325元/吨。
• 策略：EG短期低位震荡，建议观望；EG1-5逢高反套；EG2605-C-4100期权逢高卖出。

4. 短纤供需与价格

• 供应：短纤负荷95.5%，个别装置检修。
• 需求：终端需求季节性转弱，纱厂订单不足。
• 价格：短纤现货加工费1087元/吨，PF2601盘面加工费939元/吨。
• 策略：PF02短期震荡，建议观望；PF盘面加工费在800-1000波动，逢高做缩。

5. 聚酯供需与价格

• 供应：聚酯负荷91.2%，部分装置检修。
• 需求：终端需求淡季，加弹、织造、印染负荷下降。
• 库存：涤丝权益库存提升，但实物库存维持去化。
• 价格：聚酯价格震荡，加工差空间有限。
• 策略：聚酯短期阴跌，建议观望；关注恒逸短停装置恢复及三房巷重启。

产业链数据

产能与装置动态

国内PX新增产能（2023-2026）

国内PTA新增产能（2022-2025）

国内MEG新增产能（2022-2025）

未来展望

• 短期：PX、PTA、MEG价格跟随油价震荡，短期驱动有限。
• 中期：PX、PTA供需预期好转，支撑偏强；MEG供需仍偏弱，关注进口情况。
• 聚酯：库存压力不大，降负时间延后，需求季节性转弱，价格延续阴跌。

投资策略