20250607-广发期货-聚酯周报_上游供需面仍偏紧_产业链价格存支撑_68页_3mb

报告摘要

聚酯周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了2025年6月聚酯产业链的供需状况、价格走势及投资策略，涵盖PX、PTA、MEG和聚酯产品（如短纤、瓶片、涤丝）的市场动态。整体来看，产业链供需边际转弱，价格承压，但部分环节仍存支撑。

一、PX市场分析

主要观点

供需：尽管PX检修装置逐步回归，但下游PTA供应回升，PX供需仍偏紧。
价格：PX价格震荡下跌，绝对价格至818美元/吨CFR，环比下跌2.9%。
加工费：PXN从285美元/吨压缩至258美元/吨，显示加工费有所修复。
支撑因素：油价高位承压，地缘冲突带来一定支撑；PTA检修装置重启及新装置投产预期支撑PX需求。

供应情况

亚洲PX：负荷提升至87%（+4.9%）。
国内PX：负荷提升至75.1%（+3.1%）。
未来预期：周末至中旬仍有部分装置重启或提负，预计海外开工继续提升。

需求情况

PTA：负荷提升至81.3%（+4.9%），供应趋于宽松。
聚酯：综合负荷下降至91.1%（-0.6%），部分工厂减产，下游补货带动库存下降。

策略建议

单边：PX09短期高位震荡，区间6500-6900。
套利：关注PX9-1反套机会；PX-SC价差做缩机会。

二、PTA市场分析

主要观点

供需：PTA供应趋于宽松，但下游聚酯减产预期使得供需偏紧。
价格：PTA现货价格震荡偏弱，周均价4880元/吨，环比下跌0.7%。
基差：PTA基差自TA09+219扩大至TA09+225，显示现货偏紧。
加工费：PTA现货加工费至458元/吨，TA2509盘面加工费358元/吨。

供应情况

装置重启：嘉通能源、逸盛大化、独山能源重启，台化停车时间推后。
检修计划：未来PTA装置检修计划较多，但部分装置重启带来供应改善。

需求情况

聚酯减产：部分聚酯工厂减产，对PTA需求形成压制。
终端需求：终端订单偏弱，原料采购积极性不足。

策略建议

单边：TA09短期在4600-4900区间震荡，倾向于高空操作。
套利：TA9-1逢高反套为主，关注加工费变化。

三、MEG市场分析

主要观点

供需：MEG供需结构良好，短期需求偏弱，但去库预期较强。
价格：MEG价格震荡下行，现货低位成交至4370-4375元/吨。
加工费：油制利润为-86.28美元/吨，煤制利润有所修复。
基差与月差：基差震荡运行，9-1月差转弱。

供应情况

国产：MEG综合开工率60.02%，煤制开工率59.76%。
进口：进口增量有限，预计6月去库幅度较大。

需求情况

下游：终端需求偏弱，原料采购积极性不足，库存压力上升。

策略建议

单边：EG09短期在4200-4400区间震荡。
套利：关注EG9-1逢低正套机会。

四、聚酯产品市场分析

主要观点

供需：聚酯负荷继续回落，库存压力上升。
价格：涤丝价格震荡偏弱，出口订单持续偏弱。
库存：权益库存和实物库存均有所增加，显示供需双弱。

供应情况

减产：江浙涤丝大厂减产，部分装置重启。
负荷：综合负荷降至91.1%，部分工厂减产或检修。

需求情况

终端：加弹、织造、印染负荷下降，订单偏弱。
库存：权益库存18.6天（+3.2），实物库存19.4天（-1）。

策略建议

单边：PF07预计在6300-6600区间运行。
套利：关注PF7月盘面加工费做扩大机会。

五、短纤市场分析

主要观点

供需：短纤供需双弱，加工费有所修复。
价格：短纤价格跟随原料波动，基差震荡。

供应情况

负荷：短纤工厂负荷回落至92.1%（-1.1%）。
减产：江阴三房巷、江苏江南直纺涤短减产。

需求情况

纯涤纱：价格维持，负荷稳定，库存增加。
涤棉纱：价格小幅走弱，负荷微降，销售一般。

策略建议

单边：短纤价格随原料波动，短期震荡。
套利：关注期现基差变化，短期震荡偏弱。

关键信息总结

PX：供需偏紧，加工费压缩，短期支撑偏强，关注检修兑现及OPEC+增产预期。
PTA：供应趋宽松，但聚酯减产支撑需求，短期基差走强，关注检修及聚酯减产幅度。
MEG：供需结构良好，短期去库预期强，价格震荡，关注进口及国内装置检修。
聚酯产品：整体负荷回落，库存增加，出口订单偏弱，加工费压缩。
短纤：供需双弱，加工费修复，价格随原料波动，短期震荡。

产业链展望

6月：PX和PTA存去库预期，MEG去库幅度较大，聚酯负荷回落，短纤加工费修复。
7月：PX供应有望提升，PTA检修装置重启，MEG供应增加，聚酯负荷逐步回升。
8月：MEG供应增加，聚酯库存压力缓解，短纤加工费或进一步压缩。

附录：产能与检修计划

PX新增产能：2023-2025年国内新增产能770万吨，海外新增23万吨。
PTA新增产能：2022-2025年国内新增产能1000万吨，海外新增85万吨。
MEG新增产能：2022-2025年国内新增产能570万吨，海外新增152.8万吨。
聚酯新增产能：2025年新增535万吨，产能基数为8739万吨。
检修计划：2025年PX、PTA、MEG及聚酯装置检修计划集中，影响供需平衡。

结论

整体来看，聚酯产业链在6月呈现供需边际转弱、价格承压的趋势，但部分环节仍存支撑。PX和PTA因检修装置逐步回归及下游需求支撑，价格表现相对较强；MEG虽供需良好，但短期需求偏弱导致价格震荡；聚酯产品整体负荷回落，库存增加，价格受成本端影响较大。建议关注各环节检修兑现情况及下游需求变化，适时调整投资策略。

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