20180805-兴业研究-大宗商品周度观察_哪些因素造成内外油价的差异__13页_1mb

大宗商品市场分析总结

核心内容

本报告分析了近期内外大宗商品市场的表现，重点讨论了能源、有色、黑色三大板块的走势及影响因素。报告指出，人民币汇率走贬、不同油种基本面差异、中美贸易战升级以及全球宏观经济环境是造成内外大宗商品价格差异的主要原因。

主要观点

能源板块

• 内外油价分化：近期内外油价显著分化，主要由人民币贬值和不同油种基本面差异造成。
• 人民币贬值影响：人民币走贬对SC（上海原油）价格形成支撑，而美元指数偏强震荡对国际油价形成压力。
• 油种基本面差异：轻质原油（如WTI和Brent）面临过剩压力，而中质含硫原油（如SC和Dubai）基本面较强，因此价差收窄。
• OPEC增产与伊朗出口：OPEC国家提前增产以及伊朗出口量可能下滑，加剧了北海原油的过剩局面。
• 持仓变化：WTI非商业空头持仓降至2005年来最低，显示市场情绪谨慎，需警惕后续变化。

有色板块

• 继续寻底：本周有色金属价格继续下跌，镍、铅跌幅较大，铜、铝相对抗跌，锌价小幅上涨。
• 铜价弱势：铜价受中美贸易战和中国需求担忧拖累，尽管南美铜矿罢工，但未能提振价格。
• 铝价内外分化：沪铝基本持平，伦铝小幅下降，对价格影响有限。
• 铅锌市场：沪铅跌幅远超伦铅，锌价企稳。
• 镍价回吐涨幅：镍价因库存下降和市场情绪走弱，回吐近两周涨幅。

黑色板块

• 螺纹钢基差修复：螺纹钢期货价格快速上涨，带动基差接近平水，但基差修复逻辑已不再支持大幅上涨。
• 补库迹象：钢材社会库存开始上升，贸易商进入主动补库阶段，叠加产量增加，市场情绪有所改善。
• 多头态势：库存、供给、需求和技术图形均显示多头态势，短期市场或维持上涨趋势。

关键信息

宏观环境

• 中国PMI：7月官方制造业PMI录得51.2，为5个月来最低，显示经济边际走弱。
• 政策动向：中央强调货币政策宽松与财政政策支持，以应对经济下行压力。
• 海外经济：美国非农数据不及预期，美联储维持利率不变，欧元区和英国经济数据表现不一，美元指数偏强震荡。

汇率与大宗商品

• 人民币汇率：人民币贬值对国内油价形成支撑，但美元指数可能趋势性贬值，届时内外油价差异有望缓解。
• CFTC持仓：WTI基金净多小幅增加，但空头持仓降至2005年来最低，市场情绪趋于谨慎。

有色市场

• 库存与供需：伦铜、沪铜库存下降，但未能提振价格；镍库存下降，但沪镍贴水修复。
• 罢工影响：南美铜矿罢工未能有效提振铜价，市场仍受贸易战和需求担忧影响。

黑色市场

• 钢材库存：社会库存上升，显示贸易商进入主动补库阶段。
• 价格走势：螺纹钢期货涨幅显著，基差修复接近平水，但上涨动力减弱。

数据图表参考

• 图表1：CFTC持仓监测
• 图表2：主要油品价格变动
• 图表3：三地油价对比
• 图表4：WTI非商业持仓
• 图表5：Brent非商业持仓
• 图表6：WTI油价日线
• 图表7：有色金属价格变动
• 图表8：上期所有色金属库存
• 图表9：LME有色金属库存
• 图表10：有色金属升贴水
• 图表11：LME铜周线
• 图表12：黑色品种价格变动
• 图表13：螺纹钢期现价格和基差
• 图表14：钢材社会库存
• 图表15：上海线螺采购量
• 图表16：上期所螺纹钢走势

总结

总体来看，当前大宗商品市场受宏观环境、汇率波动和供需变化等多重因素影响，呈现出结构性分化。能源市场因人民币贬值和不同油种基本面差异导致内外油价分化，有色板块受贸易战和需求担忧拖累继续寻底，黑色板块则在补库迹象和多头态势支撑下短期上涨。市场参与者需密切关注政策动向、汇率变化和供需平衡，以判断未来价格走势。