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证券研究报告总结：转债市场周报（2021年11月07日）

核心内容概述

本报告分析了2021年11月转债市场的利多与利空因素，并结合市场走势与估值情况，提出了当前市场环境下投资者应关注的重点方向与策略建议。

主要观点

• 当前转债市场面临多方面的利空因素，包括疫情反复、监管政策收紧、利率上行、基建增速回落、房地产暴雷、海外货币紧缩以及外部环境恶化。
• 同时，也有利多因素，如全球疫苗接种率提升带来的消费回暖、欧美经济复苏拉动我国制造业、新基建带动经济、部分监管政策边际放松等。
• 市场走向并非简单由多空因素“投票”决定，而是由经济基本面与政策导向共同作用。
• 作者认为，疫情对经济的影响将逐渐弱化，经济有望迎来温和复苏，而转债市场当前处于高估值状态，短期内难以通过价格下跌来压低估值。

关键信息

利空因素

1. 疫情再次冲击经济：11月初疫情在全国范围内扩散，可能对市场造成进一步影响。
2. 监管政策收紧：包括房地产、环保限产等政策，对化工、钢铁、煤炭等行业造成压力。
3. 利率上行：债市走熊可能引发转债抛售，对市场形成短期冲击。
4. 基建增速回落：在控城投背景下，基建无法有效托底经济。
5. 房地产暴雷：可能引发系统性风险。
6. 海外货币紧缩：美联储Taper导致外资流入增速下行。
7. 外部环境恶化：对我国经济形成拖累。

利多因素

1. 疫情缓解：全球疫苗接种率提升，境外输入压力下降，疫情防控压力减缓。
2. 欧美经济复苏：拉动我国制造业反弹。
3. 新基建发力：带动相关产业景气度提升。
4. 监管政策边际放松：部分行业可能迎来政策宽松。

市场表现

• 上周上证综指全周下跌1.57%，上证50下跌2.01%，创业板指微涨0.06%。
• 转债市场表现优于中证1000，中证转债指数上涨0.65%。
• 市场成交量大增，总成交额达4636.35亿元，日均成交额927亿元。
• 转债平价指数上涨1.14%，全市场平均转股溢价率上升0.18%。

估值情况

• 偏股型转债平均转股溢价率位于历史高位，分别在[90,100)、[100,110)、[110,120)区间，处于81%、82%、84%分位数。
• 偏债型转债平价YTM为-1.48%，处于6%分位值。
• 全部转债的平均隐含波动率为36.36%，位于74%分位值，与正股实际波动率差额为-7.27%，位于65%分位值。

市场热点

• 军工、消费与成长风格表现较好，电子、汽车、通信涨幅超过4%。
• 公用事业表现较差，采掘、钢铁、有色、化工继续下跌。

一级市场跟踪

• 截至2021年11月5日，待发可转债195只，合计规模4077.9亿元。
• 已获核准30只，规模合计277.9亿元；已过会13只，规模合计144.5亿元。
• 重点关注的公司包括珀莱雅、五洲特纸、上机数控、盘龙药业、甬金股份等。

投资建议

• 投资者应适应当前高估值状态，避免过度依赖价格下跌来降低估值。
• 选择基本面较好的券，避免高溢价率和高价券。
• 关注政策利好方向，如必选消费板块和生猪养殖板块。
• 对正股PE处于历史较低分位数、后期价格有上涨空间的个券，给予一定溢价容忍空间。

风险提示

• 报告数据来源合规，但不保证其完整性与准确性。
• 投资建议仅供参考，不构成投资要约或邀请。
• 投资者应自行评估风险，自行承担投资后果。