20210902-国信证券-破产重整专题_哪些因素影响了清偿率__25页_1mb

破产重整专题总结

核心内容概述

破产重整是一种法律制度，旨在帮助财务困难但具有再生希望的企业通过债务重组和业务调整，恢复其经营能力。本文围绕破产重整的影响因素、案例分析及清偿率相关议题展开，重点分析了盐湖股份等典型案例，并梳理了债券发行人破产重整的现状及普通债权清偿率的决定因素。

---

破产重整流程与定义

破产重整定义

✓破产重整是指针对可能或已经具备破产原因但仍有再生希望的企业，通过法院主持和利害关系人参与，进行业务重组和债务调整，以帮助其摆脱财务困境、恢复营业能力的法律制度。

破产重整适用条件

√企业法人不能清偿到期债务，并且资产不足以清偿全部债务或明显缺乏清偿能力；
√有明显丧失清偿能力可能的。

---

重整计划主要内容

✓重整计划草案应包括：

• 债务人的经营方案；
• 债权分类；
• 债权调整方案；
• 债权受偿方案；
• 重整计划执行期限；
• 执行监督期限；
• 有利于债务人重整的其他方案。

债务分配

✓不作调整及微调的债务：

• 职工债权：全额现金清偿；
• 税款债权：全额现金清偿；
• 有财产担保债权：在担保财产评估价值范围内优先受偿，部分留债。

普通债权清偿方案

✓普通债权分为：

• 非银行类普通债权：留债或以股抵债；
• 银行类普通债权：部分留债并实施以股抵债。

---

盐湖股份破产重整案例分析

重整时间线

• 2019年8月-10月：被债权人申请重整，法院受理，指定清算组为管理人。
• 2019年10月-12月：召开债权人会议，拍卖部分资产，六次流拍后与汇信资产管理签订《资产收购协议》，以30亿元转让资产包。
• 2020年1月：债权人会议通过重整计划草案，法院裁定批准重整计划。
• 2020年2月-4月：执行重整计划，重整完成。
• 2021年8月：公司股票恢复上市。

债权清偿方案

• 职工债权、税款债权：不作调整，全额现金清偿；
• 有财产担保债权：留债期限5年，每年平均还本付息；
• 普通债权：
  • 50万元及以下：现金一次性清偿；
  • 50万元以上：留债或以股抵债，具体方案根据留债期限不同而有所差异；
  • 转股价格为13.10元/股（基于重整计划公布前一个交易日的收盘价）。

---

债券发行人破产重整总揽

重整公司数量逐年上升

√截至2021年8月，共53个债券发行人公告重整，其中11个基本完成重整，占比21%。

上市公司完成度较高

√进入破产重整的上市公司中，60%完成重整，明显高于非上市公司。

重整持续时间差异

√重整期间平均为0.8年，最短为1个月（利源精制），最长为4.3年（天威集团）。

---

普通债权清偿率影响因素

1. 出资人权益调整方案

✓原有出资人让渡权益程度越高，普通债权最终偿还率可能更高；
✓通过资本公积金转增股本，原始股东股份被稀释，稀释比例从28.6%到85%不等。

2. 投资人受让股票条件

✓投资人提供资金、技术或管理支持；
✓以利源精制为例，重整投资人受让8亿股，提供6亿资金；财务投资人受让5.5亿股，提供5.5亿资金。

3. 普通债权金额

✓根据债务金额分档，清偿率和清偿方式存在差异；
✓通常小额债务（如50万元以下）可获得100%现金清偿，大额债务则以留债或以股抵债为主。

4. 债权人性质

✓普通债权分为金融类和非金融类；
✓非金融类普通债权清偿率略高于金融类债权；
✓金融类债权可能选择债转股或部分现金清偿。

---

主要结论

破产重整对普通债权清偿率的影响因素包括：

• 公司债务率；
• 是否为A股上市公司；
• 出资人权益调整方案；
• 投资人受让股票条件；
• 普通债权金额；
• 债权性质；
• 转股价格及前景。

---

风险提示

• 本报告信息来源于合规渠道，但不保证其完整性与准确性；
• 投资者应自行判断是否采用报告内容，承担相应风险；
• 报告结论不受到第三方影响，分析基于作者职业理解与合理判断。

---

感谢观赏

Thanks for Watching