20210429-川财证券-雅化集团-002497.SZ-2021年一季报点评_民爆和锂盐同时向好_业绩长期可期_3页_1mb

雅化集团（002497）2021年一季报点评总结

核心内容概述

雅化集团在2021年第一季度实现营业收入8.57亿元，同比增长87.31%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7242万元，同比增长7060万元。公司预计2021年上半年净利润将达2.37-3.02亿元，同比增长80%-130%。这主要得益于其民爆业务受益于川藏铁路雅安至林芝段的开工，以及锂盐业务因氢氧化锂价格大幅上涨而带来的业绩增长。

主要观点

民爆业务增长点

• 川藏铁路项目：雅安至林芝段已获批并开始施工，公司作为中标企业之一，将显著受益于该项目建设带来的爆破服务需求。
• 市场前景广阔：预计川藏铁路爆破服务市场规模超过100亿元，成为公司民爆业务的重要增长引擎。
• 2020年业绩表现：公司2020年爆破服务收入达11.3亿元，同比增长6.98%，毛利率为27.12%。

锂盐业务前景向好

• 氢氧化锂价格大幅上涨：2020年国内氢氧化锂平均价格为56.5万元/吨，较去年上涨明显；四川地区电池级氢氧化锂价格从4.6万元/吨升至11.5万元/吨。
• 产能扩张计划：公司现有3.3万吨氢氧化锂产能，2021年将新增3万吨产能，未来二期定增项目预计再增加2万吨，合计将达8.3万吨。
• 期货市场布局：芝加哥商品交易所将在2021年5月3日推出氢氧化锂CIF CJK期货，公司作为国内最大生产商，将成为重要的标的。

关键信息

盈利预测

估值与评级

• 公司评级：增持评级
• 行业评级：根据行业相对收益分类，若行业收益高于市场基准15%-30%，则为增持评级。
• PE趋势：2021年PE为43.77倍，2023年预计降至31.76倍，显示估值逐步下降，但盈利增长显著。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨：可能对成本控制和利润空间造成压力。
• 宏观市场风险：经济环境变化可能影响整体市场需求。
• 锂盐价格持续下降：若价格下跌，将影响公司盈利能力。
• 突发安全事故风险：涉及民爆业务，安全风险不容忽视。

财务分析

盈利能力

• 毛利率：从2019年的27.39%提升至2021年的33.50%，显示盈利能力增强。
• 销售净利率：从1.91%提升至11.17%，表明销售效率提高。
• ROE：从1.98%提升至9.29%，反映股东回报率上升。
• ROA：从0.44%提升至10.69%，资产使用效率提高。
• ROIC：从2.88%提升至11.00%，投资回报率显著增长。

成长能力

• 销售收入增长率：2021年预计增长53.84%，2022年增长36.00%，2023年增长5.88%。
• 净利润增长率：2021年预计增长71.58%，2022年增长34.43%，2023年增长2.54%，显示持续盈利能力。

资本结构

• 资产负债率：从2019年的38.60%降至2023年的12.88%，资本结构优化。
• 流动比率：从2019年的1.87提升至2023年的7.64，流动性增强。
• 速动比率：从2019年的1.23提升至2023年的5.95，短期偿债能力显著改善。

经营效率

• 总资产周转率：从2019年的0.69提升至2023年的0.90，资产使用效率提高。
• 存货周转率：从2019年的5.68下降至2021年的3.18，但随后回升至2023年的4.14，显示库存管理有所改善。

估值指标

• BPS：从2020年的4.452元/股提升至2023年的6.063元/股，资产价值增长。
• PE/PB趋势：PE从2020年的75.10倍逐步下降至2023年的31.76倍，PB从4.46下降至3.28，显示估值逐步理性化。

总结

雅化集团在2021年一季度表现亮眼，业绩增长显著，主要得益于民爆业务受益于川藏铁路建设及锂盐业务因价格上涨带来的收益。公司未来三年预计持续增长，EPS逐步提升，PE逐步下降，估值趋于合理。尽管存在原材料价格波动、宏观风险及安全风险等，但公司具备较强的盈利能力与成长潜力，长期业绩可期。