20221028-国海证券-阳谷华泰-300121.SZ-三季报点评_主导产品产销两旺_业绩同比高增长_6页_369kb

阳谷华泰（300121）三季报点评总结

核心内容

阳谷华泰（300121）在2022年前三季度实现了营业收入和归母净利润的大幅增长，分别为26.97亿元和4.39亿元，同比增长34.68%和78.21%。公司三季度业绩表现依然强劲，营业收入8.75亿元，同比增长25.27%，归母净利润1.49亿元，同比增长128.84%。公司盈利能力显著提升，销售毛利率和销售净利率分别同比增加4.98个百分点和7.71个百分点，显示出公司在成本控制和产品结构优化方面的成效。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度业绩增长主要得益于主导产品加工助剂及部分高端高性能产品的产销量和销售价格提升，以及海运费用下降带来的海外销售成本降低。
• 盈利能力提升：销售毛利率和销售净利率均实现显著增长，反映公司产品附加值提高和运营效率提升。
• 市场拓展与产能扩张：公司持续推进新产能建设，如4万吨不溶性硫磺项目已投产，标志着公司在高端橡胶助剂领域具备更强的市场竞争力。
• 项目融资进展：公司通过可转债和定增方式募集资金，用于6.5万吨高性能橡胶助剂及副产资源化项目，进一步夯实产业基础。
• 未来增长预期：公司预计2022-2024年归母净利润分别为6.10亿元、7.31亿元和9.75亿元，对应PE分别为8倍、7倍和5倍，维持“买入”评级。

关键信息

三季度业绩表现

• 营业收入：8.75亿元，同比增长25.27%，环比下降9.48%
• 归母净利润：1.49亿元，同比增长128.84%，环比下降15.22%
• 扣非归母净利润：1.48亿元，同比增长141.41%，环比下降14.16%
• 净资产收益率：6.64%，同比增加2.92个百分点
• 销售毛利率：26.11%，同比增加4.98个百分点
• 销售净利率：17.04%，同比增加7.71个百分点

项目进展

• 4万吨不溶性硫磺项目：已于2022年10月21日正式投产，公司成为继美国伊士曼、日本四国化工之后第三家掌握连续法不溶性硫磺产业化技术的企业，有助于实现进口替代。
• 6.5万吨高性能橡胶助剂项目：公司于2022年10月26日发布公告，拟通过发行可转债募资不超过6.5亿元用于该项目建设。
• 10000吨/年橡胶防焦剂项目：2022年5月启动，截至9月23日，募集资金专户余额达1.2亿元，项目进展顺利。
• 4万吨三氯氢硅联产6500吨四氯化硅项目：2022年8月公告，尚处于前期准备阶段，总投资4.36亿元，旨在完善产业链布局。

财务指标预测

财务健康状况

• 资产负债率：从27%下降至17%，财务结构持续优化。
• 流动比率：从2.00上升至4.07，流动性增强。
• 速动比率：从1.51上升至3.43，短期偿债能力显著提升。
• 现金及等价物：从202亿元增长至1278亿元，现金流充裕。

投资建议

公司基本面稳健，主导产品产销两旺，盈利能力和市场拓展能力显著增强，且多项新项目稳步推进，有助于公司长期增长和盈利能力提升。因此，国海证券维持“买入”评级。

风险提示

• 业绩增长不达预期
• 行业竞争加剧
• 竞争对手技术突破
• 新项目进展缓慢
• 装置受不可抗力关停
• 宏观经济波动导致产品需求下降
• 成本上升及产品价格下跌
• 研发成果转化不及时
• 应收账款回笼风险
• 对外担保风险
• 募集资金投资项目实施风险

研究团队

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年化工实业经验，7年研究经验。
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工联席首席分析师，2年上市公司资本运作经验，4.5年研究经验。
• 陈云：香港科技大学工程企业管理硕士，研究助理，3年金融企业数据分析经验。
• 刘学：美国宾夕法尼亚大学化工硕士，研究助理，5年化工期货研究经验。
• 陈雨：天津大学材料学本硕，研究助理，2.5年化工央企实业工作经验。
• 汤永俊：悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，研究助理，1.5年研究经验。