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报告摘要

国泰海通 | 宏观：央地收支分化加剧——2026年5月财政数据点评总结

核心内容概述

2026年5月财政数据显示，央地收支分化趋势加剧，地方财政压力凸显，财政政策的结构性调整特征明显。整体来看，狭义财政收入保持韧性，但税收结构分化显著，支出重心持续向科技与民生倾斜，基建类支出短期收缩，土地出让收入回落拖累政府性基金收支，政策需进一步向地方财政倾斜以支撑经济稳定增长。

主要观点

狭义财政收入保持增长：5月狭义财政收入增速小幅回落，但仍连续三个月高于6%，体现出较强韧性。核心支撑因素包括PPI持续上涨、资本市场活跃带动证券印花税高增，以及新经济产业释放增量税源。
税收结构分化显著：
- 个人所得税保持两位数增长，主要受财产转让所得及中高收入群体税款增加推动。
- 消费税同比转负，显示居民大宗消费意愿不足。
- 企业所得税增速明显回落，可能与中下游制造业成本高企、利润受压有关。
央地收支剪刀差扩大：
- 中央本级收入增长10.8%，支出增长11.3%。
- 地方收入仅增长2.8%，支出下降4.4%，反映出地方财政收入增长乏力，支出受限。
地方财政困境显现：
- 地方财政受房地产相关税种低迷拖累，财力紧张。
- 基建类支出（如城乡社区、农林水、节能环保）大幅收缩，影响基建投资进度。
支出优先方向明确：
- 科技与卫生健康支出保持两位数高增，显示财政对关键领域战略投入的加强。
- 社保就业和教育支出维持基本稳定，体现财政政策的底线思维。
政府性基金收支承压：
- 土地出让收入同比明显下降，拖累政府性基金收入下滑近两成。
- 尽管专项债发行和使用加快，政府性基金支出降幅边际收窄，但地方配套资金短缺问题仍突出。
政策建议：
- 中央财政需加杠杆，通过增加转移支付缓解地方财政压力。
- 加快专项债形成实物工作量，以支撑基建投资和经济复苏。