20260723-国泰海通-国泰海通_宏观_央地收入分化延续_财政支出节奏加快_2026年6月财政数据点评_2页_140kb

国泰海通 | 2026年6月财政数据点评总结

核心内容

2026年6月财政数据显示，狭义预算收入增速显著回升，达到年内新高，支出节奏明显加快，财政政策呈现出从“蓄力”向“发力”的转变趋势。然而，政府性基金收支因土地市场疲软和基数效应而持续承压，整体财政结构仍存在分化现象。

主要观点

1. 狭义预算收入增长显著，但内生动能仍需加强

• 收入增速创年内新高：6月一般公共预算收入当月同比增速显著提升，主要受益于PPI高位运行、资本市场活跃、经济基本面修复及低基数效应。
• 央地收入分化延续：中央本级收入增速超过18%，而地方本级收入仅温和增长约3%，两者增速差距扩大。
• 中央收入增长动力：受益于进口环节税收、企业所得税汇算清缴及高端制造业增值税增长，与工业生产和外需密切相关。
• 地方收入受拖累：主要受房地产相关税种低迷影响，显示地方财政压力仍较大。

2. 税收结构分化明显

• 企业所得税和个人所得税增长较快：企业所得税增长得益于汇算清缴集中入库和前期工业利润改善；个人所得税增长受益于资本市场活跃及部分行业增收。
• 消费税同比降幅扩大：反映成品油等大宗消费疲软，居民可选消费意愿仍偏谨慎。
• 消费端疲软制约后续税收弹性：当前财政收入修复主要依赖工业和资本市场，消费端尚未完全恢复，扩大内需仍是政策重点。

3. 财政支出节奏加快，民生与基建双线发力

• 支出增速由负转正：6月一般公共预算支出当月增速明显跳升，显示财政支出加快。
• 民生领域支出保持高强度：社会保障和就业、卫生健康、教育等支出增速较高，体现财政对民生保障的持续投入。
• 稳就业政策延续、养老金提标、公共卫生投入惯性：这些因素共同推动民生支出维持高位。
• 基建类支出止跌企稳：农林水和交通运输等支出出现反弹，专项债资金加速形成实物工作量，显示财政对基建投资的支持力度增强。

4. 政府性基金收支承压，或触底反弹

• 政府性基金收支降幅扩大：主要由于土地市场持续调整，房企资金链紧张、拿地意愿低迷。
• 支出端受高基数和土地收入减少影响：支出降幅扩大，反映地方政府在土地财政依赖下的压力。
• 下半年有望迎来补偿式回升：随着专项债额度加快发行和新型政策性金融工具的投放，政府性基金支出或逐步触底反弹，广义财政对基建投资的支撑将增强。

关键信息

• 收入端：狭义预算收入增速创年内新高，中央与地方收入分化持续。
• 支出端：财政支出节奏加快，民生与基建支出双线发力。
• 税收结构：企业所得税和个人所得税增长，但消费税降幅扩大。
• 政府性基金：因土地市场低迷，收支承压，但下半年有望回升。
• 政策导向：财政政策从“蓄力”向“发力”转变，支持基建和民生。

风险提示

• 政策效果不及预期：财政政策实施效果可能受多重因素影响，未能达到预期目标。
• 地缘政治风险超预期：国际局势变化可能对财政运行产生不利影响。
• 房地产需求尚未提振：房地产市场低迷仍可能拖累地方财政收入。

总结

2026年6月财政数据显示，财政政策在收入修复与支出加快方面取得一定成效，但结构性分化依然存在。中央财政收入增长强劲，而地方财政仍受房地产拖累。消费税疲软显示内需尚未完全恢复，需进一步政策支持。政府性基金收支承压，但下半年或因专项债加速和政策性金融工具投放而有所改善，财政对基建的支持有望增强。整体来看，财政政策正逐步转向“发力”，以稳增长、保民生为目标。