20260623-国泰海通-国泰海通_晨报260624_宏观_建筑_3页_458kb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

本报告包含两部分：宏观和建筑，分别从财政数据和行业动态角度分析当前经济形势与市场趋势。宏观部分聚焦于2026年5月财政数据，揭示央地收支分化加剧的现象及背后原因；建筑部分则关注中国化学在高纯氢氟酸技术领域的突破，以及国际工程和专业工程板块的发展前景。

宏观分析

主要观点

狭义收入保持韧性
- 5月狭义收入增速连续三个月超6%，显示经济具备一定韧性。
- 增速主要由PPI上涨、证券印花税高增及新经济产业带来的增量税源支撑。
- 同期低基数也对数据形成支撑。
税收结构分化显著
- 个人所得税维持两位数增长，主因是财产转让所得和中高收入群体税款增加。
- 消费税同比转负，反映居民大宗消费意愿不足。
- 企业所得税增速回落，显示中下游制造业利润承压，企业盈利改善尚不稳固。
央地收支分化加剧
- 中央本级收入增长10.8%，支出增长11.3%；地方收入仅增2.8%，支出下降4.4%。
- 地方财政受房地产相关税种低迷拖累，基建类支出大幅收缩。
- 财政政策正从地方向中央转移，地方“保基本民生”之外的支出空间有限。
支出端优先“保民生、重科技”
- 科技与卫生健康支出保持两位数高增，反映财政对关键核心技术攻关和公共卫生体系的重视。
- 社保就业和教育支出稳定，体现底线思维。
土地出让收入承压，专项债发行提速
- 房地产市场疲软导致土地出让收入同比明显下降，政府性基金收入下滑近两成。
- 专项债发行和使用加快，缓解政府性基金支出降幅，但地方配套资金短缺问题仍突出。
政策展望与风险提示
- 中央财政可能通过转移支付和加快专项债形成实物工作量来缓解地方财政压力。
- 风险提示包括政策效果不及预期、地缘政治风险超预期、房地产需求未见明显提振等。

建筑分析

主要观点

中国化学具备高纯氢氟酸技术能力
- 中国化学拥有电子级氢氟酸项目EPC技术能力，洁净度达5PPT。
- 2026年4月，中化学五环祥云磷氟新材料（湖北）无水氟化氢装置一次开车成功，采用自主开发技术，工艺先进、能耗低、环保指标优良。
- 中国化学是石油和化学工业工程领域的国家队，在油气服务领域全球领先。
国际工程板块有望受益于美伊谈判进展
- 美国副总统万斯称美伊谈判进展顺利，预计前往瑞士继续推进。
- 中工国际旗下中元国际通过数据中心检测资质评审，国际工程业务拓展能力增强。
- 北方国际孟加拉燃煤电站项目进入商业运营阶段，标志着项目成功。
- 中材国际优化业务结构，聚焦高毛利领域，盈利中枢具备上移潜力。
节能降碳改造三年行动推动专业工程需求
- 国家发改委等发布《重点行业节能降碳改造攻坚三年行动》通知，聚焦钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃等9个高能耗行业。
- 改造行动将带动专业工程板块的改造工程需求增长。
行业推荐方向
- 推荐科技产业链、红利低估值、国际工程、顺周期等方向。