20231022-浙商证券-债市策略周报_债市供给压力下的资金面逻辑演绎_13页_1mb

债券市场周报总结

核心观点

2023年四季度，债券市场面临政府债和利率债供给压力，资金面维持紧平衡状态。预计10Y国债收益率将在265%-280%区间运行。降准概率边际增加，但汇率压力制约宽松政策，资金利率中枢难以大幅上移。建议投资者优先配置短久期债券，如1年期同业存单和中高等级信用品种，适度关注高票息机会。

供给压力

• 四季度政府债净供给约15万亿，利率债净供给约17万亿，创近年新高。
• 地方债供�节奏受特殊再融资债影响，核心供给冲击集中在10月中下旬和11月上旬。
• 四季度政金债净供给总计约6734亿，针对10-12月进行预测。

资金面情况

• 11-12月资金缺口较大，预计需货币政策加码，但受外部约束，资金面保持紧平衡。
• DR007中枢价差与7天逆回购利率接近20BP，预期后续资金利率难显著上行，可能短期波动由缴税、跨季等因素驱动。

收益率判断与策略

• 维持10Y国债收益率在265%-280%预测，短久期债券（≤2年）收益点位处于历史高位，安全垫增强。
• 周期性调整风险：中长久期债券面临供给增加可能引发的调整，建议配置高票息短债（如1年期同业存单或银行二级资本债）。
• 适度交易机会：若货币政策宽松预期出现，可捕捉长债超跌反弹。同时，信用品种偏好中高等级AA+，城投债可通过化债行情获取高收益。

市场表现与风险提示

• 过去一周，债券收益率普遍上行，曲线熊平，期债T2312波动显著。
• 下周关注点包括9月经济数据、工业利润及海外PMI等，潜在风险包括经济边际改善、稳增长政策超预期或货币政策收紧。

投资评级

• 利率债和信用债评级建议：短期增持策略焦点于风险控制和绝对收益导向。

风险提示包括经济数据变化、政策转向或权益市场联动影响。分析基于报告数据，仅供参考。