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债券周报2023年11月27日：2024年利率债供给与债市策略总结

一、2024年利率债供给前瞻

基于积极的财政政策基调，预计2024年赤字率在35%-38%之间，对应赤字规模约472-512万亿。国债净融资约4万亿，地方债净融资约41万亿，政金债净融资约22万亿，利率债总净融资预计103万亿，略低于2023年但仍处于历史高位。供给结构上，国债占比将进一步提高。资金面约束和结存限额空间影响供给规模。

二、债市主要券种的机构交易变化

本周（11月20-24日），资金面边际收敛，利好房企消息推动“宽信用”预期升温。基金和券商为主要卖盘力量，农商行、保险和理财等配置资金择机进场。长端国债收益率上行约5bp，30Y-10Y期限利差压缩至低于30bp；短端国债和存单收益率大幅上行，交易盘买入力量减弱。二永债方面，基金止盈，保险公司和其他机构成为主要买盘。

三、债市策略

长端债券预计维持窄幅震荡，受资金面谨慎和宽信用观察期影响，交易空间有限。短端债券配置性价比凸显，收益率下行需观察银行负债压力缓和。资金面超预期收紧可能加剧波动。

四、下周关注要点

• 国内经济数据：预计工业企业利润增速上行，PMI或季节性修复，跨月资金面扰动可能加重银行负债压力。
• 海外因素：关注10月核心PCE、ISM制造业PMI等通胀数据，若经济放缓可能强化美联储加息结束预期。

五、风险提示

流动性超预期收紧和宽信用进程加速可能导致债市调整，需防范收益率上行风险。政策不确定性仍存，建议投资者关注资金面变化和企业信用事件。