> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国银河固收利率周报总结 ## 核心内容 本周（4月20日-4月24日）中国债市收益率整体微幅下行，收益率曲线略显陡峭。主要受资金面宽松、交易盘部分止盈情绪以及首期超长特别国债发行落地的影响。各期限国债收益率均有所下降，其中1Y国债收益率下行幅度最大，达-1.75BP，收于1.14%。30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别变化-0.06BP、+1.53BP，收于48.71BP、61.63BP。 ## 主要观点 - **利率走势**：本周债市收益率整体震荡下行，但短端品种收益率已接近历史低位，超长端收益率利差仍处于近三年高分位，配置价值较高。 - **资金面情况**：央行通过7天逆回购净投放140亿元，但仍有两日地量投放5亿元，资金面整体偏宽松，DR001/DR007分别降至1.22%、1.33%。短端市场利率与政策利率持续倒挂已超4个月，显示资金面仍处于超宽松状态。 - **供需分析**：4月20日至24日，利率债发行规模回升，国债、地方债及同业存单发行量分别增加2069.3亿元、944.87亿元、1278.3亿元。地方债发行进度达31.7%，接近2021-2025年同期平均水平。 - **基本面表现**：生产指标全面回落，房地产成交面积同比分化，物价指数多数回升，猪肉和原油价格上涨，但整体通胀预期已部分定价。 - **市场情绪变化**：交易盘情绪主导的收益率下行趋势已接近尾声，市场情绪可能从交易盘转向配置盘，关注资金面变化和央行操作动向。 ## 关键信息 ### 债市策略建议 - **关注情绪切换**：当前市场情绪由交易盘主导，但随着收益率下行空间有限，交易盘止盈情绪逐步显现，市场可能转向配置盘主导。 - **超长端配置价值**：30Y-10Y国债收益率利差处于近三年高分位，超长端资产性价比和配置价值仍然较高。 - **短期走势预测**：十债收益率短期可能在1.75%-1.8%区间震荡，下行空间有限。若交易盘情绪主导持续时间与幅度接近历史水平，后续可能回调。 - **资金面趋势**：尽管央行开始小幅净投放，但流动性仍宽松，资金面易松难紧，需密切关注央行后续操作。 ### 风险提示 1. **经济基本面超预期回升**：可能对债市主线造成冲击。 2. **政府债供给节奏超预期**：可能对市场流动性造成压力。 3. **债市利率超预期回调**：可能影响市场情绪和投资策略。 ## 下周展望 - **资金面变化**：下周为缴税周和缴准周，需关注资金面波动及央行可能的操作。 - **发行计划**：地方政府债预计发行规模较大，存单到期规模也较高，可能对市场流动性产生影响。 - **重要事件**：4月30日将公布4月官方制造业PMI，市场预期为50.23%，可能对市场情绪产生影响。 ## 市场情绪与历史对比 从2024年以来的市场情绪主导时期来看，交易盘主导的收益率下行周期一般为11-12个交易日，下行幅度在3-9BP之间。当前交易盘情绪主导周期已接近历史水平，后续下行概率收敛。 ## 债市配置建议 - **短期策略**：关注资金面变化和央行操作，把握短期调整配置机会。 - **长期策略**：超长端资产配置价值较高，可逐步转向高收益、高利差品种。 - **情绪管理**：交易盘情绪逐步退坡，市场可能向配置盘主导切换，需注意情绪波动对收益率的影响。 ## 总结 本周债市在宽松资金面和交易盘情绪推动下，收益率整体下行，但超长端收益率利差仍处于高位，配置价值显著。下周需关注资金面变化、政府债供给节奏及重要经济数据，市场情绪可能从交易盘转向配置盘，建议投资者关注调整配置机会，合理控制风险。