20230827-国盛证券-固定收益定期_资金趋紧_会是债市风险吗__13页_1mb

资金趋紧对债市影响分析

核心结论

资金价格趋紧对债市短期冲击有限，资金并非债市未来的边际风险，无需过度担忧。建议关注中长债、二永债和信用资质下沉的短端债券，警惕政策变动态。

资金面现状

• 指标变化：隔夜回购利率升至192%上方，日均回购交易量降至70万亿元；
• 驱动因素：大行净融出规模从45万亿降至33万亿，地方债净融资创3月以来新高（2165亿元），信贷压力等资金需求上升；央行稳定汇率可能带来短期资金回笼。

央行态度

• 已进行累计3710亿元的8月公开市场净投放，4季度流动性保持中性；
• 当前杠杆率108%属中性水平，广谱利率下行限制资金价格上行空间，央行增加资金供给能力可对冲资金面压力。

对债市影响

• 短期：资金趋紧压制短端利率，限制长端下行，但整体债市由资金价格趋紧驱动的下行空间已经收窄；
• 长期：中长端利率受资金价格涨幅下跌支撑，曲线平坦化机会仍存。

投资建议

• 利率债：建议关注10年以上长债；
• 信用债：考虑天津等地以外流动性较好、票息较高的城投及短债下沉机会；
• 二永债：中短期交易性机会仍存在。

风险提示

• 政策释放超预期；
• 汇率变动引起央行直接干预。