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中高评级走扩，低评级收窄：产业债行业利差动态跟踪总结

核心内容

2017年11月24日，产业债整体行业利差为64.28bp，较11月17日上行1.62bp。整体来看，中高评级利差有所扩大，而低评级利差则呈现收窄趋势。不同行业的利差变动存在差异，部分行业利差显著上升或下降，反映出市场对不同行业信用风险的评估有所变化。

主要观点

• 整体行业利差：11月24日整体行业利差为64.28bp，较11月17日上行1.62bp。
• 中高评级走扩，低评级收窄：市场对中高评级产业债的利差扩大，而对低评级产业债的利差收窄，显示投资者风险偏好有所调整。
• 上游行业：采掘类产业债行业利差为94.59bp，较11月17日上行3.38bp。中高评级利差上行，低评级利差下行。
• 中游行业：钢铁类产业债行业利差为56.58bp，较11月17日上行6.74bp。同样呈现中高评级利差上行、低评级利差下行的特征。
• 下游行业：房地产类产业债行业利差为128.36bp，较11月17日下行5.01bp。整体波动，中高评级利差有所下行，低评级利差略有上行。
• 服务行业：公用事业类产业债行业利差为26.84bp，较11月17日上行0.09bp。中高评级利差波动，低评级利差有所下行。

关键信息

各行业利差情况（2017年11月24日）

各行业评级变动趋势

• 采掘类：AAA评级利差上行4.51bp，AA+评级上行4.29bp，AA评级下行2.20bp。
• 钢铁类：AAA评级上行7.10bp，AA+评级上行5.40bp，AA评级下行0.24bp。
• 房地产类：AAA评级下行9.45bp，AA+评级上行1.49bp，AA评级下行1.01bp。
• 公用事业类：AAA评级下行0.80bp，AA+评级上行5.68bp，AA评级下行1.33bp。

风险提示

• 经济失速下行：可能对信用风险产生影响，需警惕企业偿债能力下降。
• 信用风险：产业债市场整体面临信用风险上升的压力，尤其关注低评级债券的违约风险。

报告信息

• 报告日期：2017年11月26日
• 作者：孙彬彬、高志刚、于瑶
• 联系方式：
  • 孙彬彬：sunbinbin@tfzq.com
  • 高志刚：gaozhigang@tfzq.com
  • 于瑶：yuyao@tfzq.com
• 资料来源：WIND，天风证券研究所
• 报告网站：www.baogaoba.xyz（独家收集，每天更新，免费分享）

附图说明

• 图1：整体行业利差走势（BP）
• 图2：行业利差横向比较（2017年11月24日，BP）
• 图3：采掘行业利差走势（BP）
• 图4：钢铁行业利差走势（BP）
• 图5：有色金属行业利差走势（BP）
• 图6：房地产行业利差走势（BP）
• 图7：汽车行业利差走势（BP）
• 图8：公用事业行业利差走势（BP）
• 图9：交通运输行业利差走势（BP）

附表说明

• 表1：行业利差统计（2017年11月24日）
  • 包含行业利差和评级变动数据，具体数据见上文表格。

投资评级声明

• 股票投资评级：基于报告日后6个月内相对于沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：基于报告日后6个月内相对于沪深300指数的涨跌幅，分为强于大市、中性、弱于大市。

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