卫星石化事业合伙人计划及回购股份分析总结
核心内容概述
卫星石化于2021年9月29日发布事业合伙人持股计划及股份回购方案，并拟更名为“卫星化学”。公司通过激励员工、回购股份、推动产业升级等举措，进一步强化企业竞争力，提升盈利能力和市场信心。同时，公司积极布局低碳化学新材料产业，推动高质量发展。
主要观点
1. 事业合伙人计划及股份回购
- 事业合伙人计划：公司推出《事业合伙人持股计划（草案）》，参与对象为对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的核心、骨干及突出贡献员工。
- 资金来源：专项基金及其他资金。
- 有效期：2021-2030年，考核周期为2020-2029年。
- 股份回购：拟以集中竞价方式回购1-2亿元股份，回购价格不超过63元/股，用于实施事业合伙人计划或其他股权激励计划。
- 意义：通过股权激励激发员工积极性，增强公司凝聚力，同时股份回购表明公司对未来发展有信心。
2. 盈利预测与估值
- 盈利预测：
- 2021年归母净利润预计为58.49亿元，同比增长252.1%；
- 2022年预计为68.62亿元，同比增长17.3%；
- 2023年预计为80.65亿元，同比增长17.5%。
- 每股收益（EPS）：
- 2021年预计为3.40元；
- 2022年预计为3.99元；
- 2023年预计为4.69元。
- 估值指标：
- 2021年对应PE为11.48倍；
- 2022年对应PE为9.78倍；
- 2023年对应PE为8.32倍。
- 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6个月个股涨幅将高于大盘15%以上。
3. 项目推进与低碳战略
- C2项目一阶段投产：2021年5月20日连云港一期125万吨乙烯产业链项目投产，推动盈利增长。
- 二期项目：预计2022年H2建成投产。
- 在建项目：
- 30万吨/年聚丙烯新材料项目（2021年底建成）；
- 25万吨/年双氧水项目（2021年底建成）。
- 规划项目：
- 连云港180万吨PDH项目，配套PP/PO/丙烯腈/丙烯酸及酯/ABS/丁辛醇等产品；
- 独山港区新建80万吨PDH、80万吨丁辛醇、12万吨新戊二醇及配套装置；
- 投资总额约115亿元，公司投资约102亿元；
- 项目计划2021年11月前开工，2024年6月前投产。
- 合作项目：与SK合作建设4万吨/年乙烯丙烯酸共聚物项目。
- 战略方向：在“碳中和”背景下，公司加快向低碳化学新材料科技型企业转型。
关键信息
财务预测表
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
10,773 |
22,272 |
29,759 |
39,944 |
| 归母净利润（百万元） |
1,661 |
5,849 |
6,862 |
8,065 |
| 每股收益（元/股） |
1.52 |
3.40 |
3.99 |
4.69 |
| P/E（倍） |
17.18 |
11.48 |
9.78 |
8.32 |
| P/B（倍） |
3.30 |
3.36 |
2.50 |
1.92 |
| EV/EBITDA |
13.07 |
7.73 |
5.77 |
4.66 |
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
39.03 |
| 一年最低/最高价 |
16.09/48.99 |
| 市净率（倍） |
4.31 |
| 流通A股市值（百万元） |
66,924.37 |
基础数据
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股净资产（元） |
7.92 |
11.61 |
15.60 |
20.29 |
| 资产负债率（%） |
57.8% |
50.2% |
46.9% |
44.9% |
| 总股本（百万股） |
1,226 |
1,720 |
1,720 |
1,720 |
| 流通A股（百万股） |
1,226 |
1,714.69 |
1,714.69 |
1,714.69 |
现金流量表
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流（百万元） |
-520 |
7,731 |
12,584 |
14,129 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-4,221 |
-7,916 |
-8,622 |
-8,685 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
9,574 |
495 |
0 |
0 |
| 现金净增加额（百万元） |
4,775 |
310 |
3,962 |
5,445 |
财务指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率（%） |
28.7% |
39.9% |
36.4% |
33.0% |
| 销售净利率（%） |
15.4% |
26.3% |
23.1% |
20.2% |
| 收入增长率（%） |
-0.1% |
106.7% |
33.6% |
34.2% |
| 净利润增长率（%） |
30.5% |
252.1% |
17.3% |
17.5% |
风险提示
- 原料及产品价格大幅波动；
- 项目投产及盈利不及预期；
- 宏观经济复苏不及预期；
- 安全及环保风险。
投资评级说明
- 买入：预期未来6个月个股涨幅高于大盘15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨幅介于5%-15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨幅介于-5%-5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨幅介于-15%~-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股跌幅高于15%。
总结
卫星石化通过推行事业合伙人计划、回购股份及更名，展示了其在战略转型和员工激励方面的决心。公司业绩中枢预计持续向上，主要受益于乙烯产业链项目投产及产品价格提升。在“碳中和”背景下，公司积极布局低碳化学新材料领域，推动高质量发展。财务预测显示公司盈利能力和估值水平均有显著提升，维持“买入”投资评级。然而，仍需关注价格波动、项目进度及宏观经济等潜在风险。
