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新时代证券研究所晨报总结（20210401）

核心内容概述

本报告为新时代证券研究所发布的晨报，涵盖保险行业与公司研究两部分，分别对行业发展趋势及两家重点公司——华鲁恒升和比亚迪的业绩表现、未来展望及投资建议进行分析。

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一、保险行业：2021年1至2月概况

行业数据概览

• 行业原保费收入：13,230亿元，同比增长 12.42%（前值 11.16%）。
• 产险业务：保费收入 1,871亿元，同比增长 1.35%（前值 -4.34%）。
• 寿险业务：保费收入 9,232亿元，同比增长 12.53%（前值 11.87%）。
• 健康险业务：保费收入 1,934亿元，同比增长 25.42%（前值 28.16%）。
• 意外险业务：保费收入 193亿元，同比增长 9.66%（前值 10.26%）。
• 保险赔款和给付支出：同比增长 38.05%（前值 21.48%）。

行业资金与资产情况

• 行业资金运用余额：220,746亿元，较上年末增长 1.82%。
• 股票和证券投资基金规模：29,139亿元，环比下降 1.40%，占比 13.20%。
• 行业总资产：239,204亿元，较上年末增长 2.67%。
• 行业净资产：27,931亿元，较上年末增长 1.48%，环比下降 0.53%。

短期观点

• 人身险业务逐步回归常态发展，人力及销售策略趋于稳定。
• 财产险业务随着生产和生活恢复，保费增速有望回升。
• 车险综合费改可能对保费规模产生冲击。
• 十年期国债收益率企稳，压制估值的因素减弱。

长期观点

• 行业成长方向明确，持续为实体经济提供风险保障和长期资金支持。
• 居民财富管理和养老保障职能逐步强化，内含价值稳健增长。
• 板块具备长期配置价值。

投资建议

• 行业评级：推荐。
• 受益标的：新华保险、中国人保、中国平安、中国太保、中国人寿。

风险提示

• 外部金融环境与国际关系变化可能带来系统性风险。
• 保险风险发生率变化、巨灾风险、利率风险、行业政策风险。
• 经营成果不达预期的风险。

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二、公司研究

1. 华鲁恒升：第四季度业绩环比改善，一季度迎来开门红

业绩表现

• 2020年营收：131.15亿元，同比下滑 7.58%。
• 2020年归母净利润：17.64亿元，同比下滑 26.61%。
• 2020年第四季度归母净利润：5.08亿元，同比下滑 6.07%，环比上升 31.61%。
• 2021年Q1产品价格全面上行，预计公司业绩将显著提升。

产品价格与销量

• 尿素：2021年Q1均价 2038元/吨，环比上涨 16.09%。
• DMF：均价 8950元/吨，环比上涨 32.28%。
• 己二酸：均价 7357元/吨，环比上涨 48.74%。
• 醋酸：均价 5038元/吨，环比上涨 32.28%。
• 乙二醇：均价 8655元/吨，环比上涨 17.63%。

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为 35.71亿元、38.15亿元、42.95亿元。
• 当前PE：16倍、15倍、13倍。
• 评级：强烈推荐。

风险提示

• 产品价格大幅下跌。
• 新项目投产不及预期。
• 安全生产事故。

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2. 比亚迪：业绩略低于预期，技术加速兑现，多业务迎来收获期

2020年业绩

• 营收：1566亿元，同比增长 22.6%。
• 归母净利润：42.3亿元，同比增长 162.3%。
• 扣非后归母净利润：29.5亿元，同比增长 1181.5%。

2020年Q4表现

• 营收：515.8亿元，同比增长 52.1%。
• 归母净利润：11.1亿元，同比增长 396.5%。
• 扣非后归母净利润：4.6亿元，同比增长 229.1%。
• 新能源车销量：约7.9万辆，同比增长 113%。
• 新能源乘用车销量：约7.5万辆，同比增长 125%。
• 高端车型份额：唐、汉合计约 27%，环比上升 10个百分点。

电子业务表现

• Q4智能手机出货量：约3.85亿部，同比增速转正（4.3%）。
• 国内智能手机产量：约3.3亿部，达到季度高峰。
• 电子业务营收：约600.4亿元，同比增长 12.5%。
• 毛利率：约 11.2%，同比增长 1.8个百分点。

技术与业务进展

• 新能源汽车：秦、宋DM-i已发布，唐DM-i将短期上市，纯电车型下半年推出。
• 半导体业务：比亚迪半导体引入战投，估值约102亿元，2021年内有望分拆上市。
• 电池外供：刀片LFP电池已外供一汽红旗E-QM5，弗迪电池筹建欧洲工厂。
• 比亚迪电子：北美大客户及无人机、电子雾化器等新兴业务快速增长。

盈利预测

• 2020~2022年归母净利润：预计分别为 68亿元、91亿元、112亿元。
• 当前PE：71倍、53倍、43倍。
• 评级：强烈推荐。

风险提示

• 汽车市场复苏不及预期。
• 零部件外供不及预期。

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三、其他信息

行业涨跌幅（日度）

涨跌幅前五	涨跌幅后五
建筑装饰 1.92%	国防军工 -3.59%
公用事业 1.62%	休闲服务 -2.76%
家用电器 0.72%	有色金属 -2.22%
综合 0.69%	食品饮料 -1.54%
计算机 0.48%	机械设备 -1.32%

投资评级说明

• 行业评级：推荐（行业指数表现强于沪深300）。
• 公司评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅预计在 20%以上。
  • 推荐：股价涨幅预计在 5%-20%。
  • 中性：股价变动预计在 -5%~5%。
  • 回避：股价跌幅预计在 5%以上。

风险提示说明

• 报告基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证证券交易价格。

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四、分析师信息

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，6年宏观策略研究经验，曾获2018年第一财经年度最佳新人奖。
• 吕卓阳：联系人，证书编号 S0280120060010。

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五、联系方式

地区	联系人	电话	邮箱
北京	梁爽	010-69004647	liangshuang@xsdzq.cn
上海	阎喜蒙	021-68865595转255	yanximeng@xsdzq.cn
广深	丁培培	-	dingpeipei@xsdzq.cn

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六、免责声明

• 本报告仅供新时代证券客户参考，非专业投资者及风险承受能力不足者请勿阅读。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，不保证内容的准确性或完整性。
• 报告版权属于新时代证券，未经许可不得复制、传播或修改。