20210420-新时代证券-研究所晨报_9页_442kb

新时代证券-研究所晨报（20210420）总结

一、核心内容概述

本报告为新时代证券研究所发布的晨报，涵盖总量研究与公司研究两部分内容。总量研究聚焦于基金发行降温对牛市的影响，公司研究则分别对容百科技、海康威视、华鲁恒升三家上市公司进行分析与展望。

二、主要观点与关键信息

1. 总量研究：基金发行降温是否会终结牛市？

• 基金发行波动大：基金发行量在牛市中也常出现短期大幅下降，如2006-2007年超级牛市期间亦曾多次降温。
• 降温不等于牛市终结：
  • 若基金发行量降温持续时间不超过一个季度，牛市仍可能恢复。
  • 若盈利有强支撑，即使基金发行见顶，股市进入熊市仍需半年至一年。
• 历史案例：
  • 2007年530后基金发行降温，但股市继续上涨至6000点。
  • 2010年基金发行大幅降温，但盈利兑现超预期，股市震荡至2011年才进入熊市。
• 当前情况：
  • 2021年基金发行降温速度超过2020年3月疫情后水平。
  • 降温主因是春节后基金净值回撤及每年4-6月居民投资热情下降。
• 短期策略：
  • 4月可能有技术性反弹，但月底至5月存在二次调整可能，调整空间有限。
• 风险提示：
  • 房地产市场超预期下行。
  • 美股剧烈波动。

2. 公司研究

2.1 容百科技

• 业绩表现：
  • 2020年营收同比下降9.4%，但归母净利润同比增长143.7%。
  • 2020年第四季度营收同比增长32.7%，归母净利润同比增长238.8%。
• 盈利能力改善：
  • 2020年毛利率、净利率同比提升，经营性现金流同比增长5倍。
• 业务发展：
  • 高镍正极材料销量同比翻番，三元正极材料单价环比上升40%。
  • 2021年底预计形成12万吨产能，以高镍为主，巩固龙头地位。
• 盈利预测与评级：
  • 预计2021-2023年归母净利润分别为6亿、11亿、19亿元。
  • 当前PE分别为40、21、13倍，维持“强烈推荐”评级。
• 风险提示：
  • 原材料价格波动风险。
  • 客户开拓不及预期。

2.2 海康威视

• 业绩表现：
  • 2020年营收635.03亿元，同比增长10.14%；归母净利润133.86亿元，同比增长7.82%。
  • 2021年第一季度营收同比增长48.36%，归母净利润同比增长44.99%。
• 国内与国际市场：
  • 国内市场营收458.07亿元，同比增长10.59%。
  • 国外市场营收176.97亿元，同比增长8.98%。
• 费用控制与技术升级：
  • 毛利率提升0.54pct，销售与管理费用率下降。
  • 研发费用率提升至10.04%，技术体系持续完善。
  • 发布AI开放平台2.0，提升平台属性与开发效率。
• 创新业务增长：
  • 智能家居/机器人/其他创新业务同比增长分别为12.60%、66.91%、83.49%。
  • 拟将萤石分拆上市，形成“云平台服务+智能家居”双主业格局。
• 盈利预测与评级：
  • 预计2021-2023年归母净利润分别为163.27亿、191.89亿、221.88亿元。
  • 当前PE分别为32.6、27.8、24.0倍，上调至“强烈推荐”评级。
• 风险提示：
  • 创新业务不及预期。
  • 市场竞争加剧。
  • 宏观环境不确定性增强。

2.3 华鲁恒升

• 业绩表现：
  • 2021年一季度营收同比增长69.09%，归母净利润同比增长266.84%，环比提升210.24%。
  • 主要产品价格同比大幅上涨，如DMF上涨92.37%，醋酸上涨111.88%。
• 产能扩张：
  • 2021年12月将投产30万吨己内酰胺项目，荆州第二基地建设中。
  • 一期投资不低于100亿元，建设尿素、醋酸、DMF等主副产品产能。
• 行业背景：
  • 煤化工行业景气复苏，公司具备低成本优势，高油价下盈利弹性大。
  • 每年较行业平均水平产生近20亿元超额收益。
• 盈利预测与评级：
  • 预计2021-2023年归母净利润分别为35.71亿、38.15亿、42.95亿元。
  • 当前PE分别为16、15、14倍，维持“强烈推荐”评级。
• 风险提示：
  • 产品价格大幅下跌。
  • 新项目投产不及预期。
  • 安全生产事故风险。

三、投资评级说明

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数强于沪深300。
  • 中性：行业指数与沪深300持平。
  • 回避：行业指数弱于沪深300。
• 公司评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅预计超20%。
  • 推荐：股价涨幅预计在5%-20%。
  • 中性：股价涨幅预计在-5%至5%。
  • 回避：股价跌幅预计超5%。

四、风险提示汇总

• 市场风险：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动。
• 行业风险：煤化工产品价格下跌，创新业务不及预期。
• 经营风险：客户开拓不达预期，新项目投产延迟，安全生产事故。

五、分析师与联系方式

• 分析师：樊继拓（策略首席分析师），吕卓阳（联系人）
• 联系方式：
  • 樊继拓：电话 021-68865595，邮箱 fanjituo@xsdzq.cn
  • 吕卓阳：证书编号 S0280120060010
• 机构销售通讯录：
  • 北京：梁爽销售总监，邮箱 liangshuang@xsdzq.cn
  • 上海：阎喜蒙销售副总监，邮箱 yanximeng@xsdzq.cn
  • 广深：丁培培销售经理，邮箱 dingpeipei@xsdzq.cn

六、附注信息

• 免责声明：本报告为公开资料，不构成投资建议，不保证内容的准确性或完整性。
• 版权说明：本报告版权属于新时代证券，未经许可不得复制、传播或修改。
• 报告来源：新时代证券股份有限公司研究所
• 地址：
  • 北京：北京市海淀区北三环西路99号院西海国际中心15楼
  • 上海：上海市浦东新区浦东南路256号华夏银行大厦5楼
  • 广深：深圳市福田区福华一路88号中心商务大厦23楼
• 网址：http://www.xsdzq.cn/