20210329-新时代证券-研究所晨报_9页_487kb
报告摘要
新时代证券-研究所晨报（20210329）总结
核心内容概览
本报告为新时代证券研究所的晨报，涵盖总量研究与公司研究两部分。总量研究部分提出4月份股市具备反弹机会，公司研究部分重点分析了歌尔股份、新华保险与分众传媒三只股票的业绩表现、成长前景及投资建议。
总量研究
4月积极参与反弹
- 市场估值调整充分：近期南下资金放缓，北上资金加速，表明股市估值已基本调整到位。
- 交易拥挤度下降：板块间交易拥挤程度已降至2020年3月和10月的水平，具备技术性反弹的内在动力。
- 利率下行趋势：3月下旬以来，国内债券利率开始下行，市场对货币紧缩的担忧延迟至4月下旬的中央政治局会议。
- 4月为有利窗口：4月为市场反弹提供有利时机，建议投资者积极参与。
- 宏观风险缓释：年初对通胀和利率上行的担忧可能在4月有所缓解，市场进入相对安全期。
公司研究
1. 歌尔股份
业绩表现
- 2020年业绩：营收577.43亿元（+64.29%），归母净利润28.48亿元（+122.41%）。
- 2021年Q1业绩预告：归母净利润预计8.24-9.71亿元（+180%-230%）。
成长前景
- 战略方向：坚持“精密零组件+智能硬件整机”双轮驱动战略。
- 行业增长：受益于智能无线耳机、VR、智能可穿戴等新兴市场增长，未来成长空间广阔。
- 投资收益：持有的Kopin Corporation（高平电子）权益性投资公允价值变动损益显著提升。
盈利预测与评级
- EPS预测：2021-2023年分别为1.19元、1.61元、2.13元/股。
- PE预测：2021-2023年分别为22.9倍、16.9倍、12.8倍。
- 评级：维持“强烈推荐”。
风险提示
- 下游需求不及预期
- 中美贸易摩擦加剧
2. 新华保险
业绩表现
- 2020年净利润：142.94亿元（-1.8%），扣非净利润同比增长12.5%。
- 总资产与权益：总资产10,043.76亿元（+14.3%），归属于母公司股东权益1,016.67亿元（+20.4%）。
- 新业务价值：91.82亿元（-6.1%），新业务价值率19.68%（-10.6%）。
渠道与业务发展
- 银保渠道：保费收入397.29亿元（+45.6%）。
- 个险队伍：60.6万人（+19.53%）。
- 综合产能：月均人均2,617元（-22.73%）。
盈利预测与评级
- EPS预测：2021-2023年分别为5.07元、6.05元、7.86元/股。
- PE预测：2021年对应PE为9.62倍，2022年为8.05倍，2023年为6.20倍。
- EVPS预测：2021-2023年分别为89.61元、101.85元、115.45元。
- P/EV预测：2021年为0.54倍，2022年为0.48倍，2023年为0.42倍。
- 合理价值：79.08元/股，对应P/EV为0.88倍。
- 评级：维持“强烈推荐”。
风险提示
- 外部金融环境和国际关系变化带来的系统性风险
- 保险风险发生率、巨灾风险、利率风险、行业政策风险
- 经营成果不达预期风险
3. 分众传媒
业绩表现
- 2020年营收：120.97亿元（-0.32%），归母净利润40.04亿元（+113.55%）。
- 2021年Q1净利预增：3120.08%-3542.39%。
- 四季度表现：归母净利润18.02亿元，创近两年最佳。
业务亮点
- 楼宇媒体业务：全年营收115.76亿元（+15.19%）。
- 电梯广告增长：2021年1月电梯LCD及海报广告刊例花费分别增长19.8%、27.2%。
- 影院媒体复苏：受益于《送你一朵小红花》、《你好，李焕英》等影片表现，逐步复苏。
成长驱动因素
- 新消费赛道：带动广告需求快速增长。
- 梯媒优质赛道：公司具备强大的品牌服务能力。
- 智能分发系统：提升广告投放效率。
- 股东资源协同：线上线下资源协同，推动业绩持续增长。
盈利预测与评级
- 归母净利润预测：2021年60.24亿元，2022年75.05亿元。
- PE预测：当前对应PE分别为24倍、20倍。
- 评级：维持“强烈推荐”。
风险提示
- 行业竞争加剧
- 宏观经济影响广告行业景气度
关键信息总结
- 市场策略：4月为市场反弹窗口，建议积极参与。
- 公司表现：歌尔股份、新华保险、分众传媒均表现强劲，业绩增长显著。
- 投资逻辑：公司均受益于行业趋势，具备长期成长潜力。
- 评级统一：三家公司均被评定为“强烈推荐”。
风险提示汇总
- 市场风险：房地产市场超预期下行、美股剧烈波动。
- 行业风险：行业竞争加剧、宏观经济不景气。
- 政策与外部风险：中美贸易摩擦、国际关系变化、利率与政策风险。
- 经营风险：业务增长不及预期、风险发生率变化等。
投资评级说明
- 行业评级：推荐（强于市场）、中性（持平）、回避（弱于市场）。
- 公司评级：强烈推荐（涨幅20%以上）、推荐（5%-20%）、中性（-5%~5%）、回避（跌幅5%以上）。
- 市场基准指数：沪深300指数。
估值方法说明
- 本报告采用多种估值模型与假设，结果可能因假设不同而变化。
- 估值结果不保证所涉证券能够以该价格交易。
免责声明
- 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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