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新时代证券-研究所晨报（9月6日）总结

核心内容概要

本报告由新时代证券策略首席分析师樊继拓撰写，主要涵盖宏观经济与公司研究两个部分，分析了2018年中报A股整体业绩表现及两家重点公司——美晨生态与深信服的发展情况和投资前景。

宏观经济分析

主要观点

• A股整体业绩小幅提升：2018年上半年，全部A股营收同比增长12.93%，归母净利润同比增长14.63%。剔除金融两油后，营收同比增长14.72%，但归母净利润同比增长20.88%，较一季度有所下滑。
• 周期与金融板块贡献业绩增长：整体业绩提升主要由周期及金融板块带动，但边际改善减弱。周期行业受益于供给侧改革，毛利率提升，但已接近尾声，未来增长空间有限。
• 消费板块毛利率承压：必选消费毛利率已从高位回落，可选消费毛利率亦有所下降，叠加经济下行压力，A股整体毛利率可能面临回落。
• 三费占比趋于稳定：三费占比已从2015年高点回落近2个百分点，进一步下行空间有限。
• ROE（TTM）小幅回升：A股ROE回升主要由销售净利率和资产周转率提升驱动，但中小创ROE因销售净利率和资产周转率下降而回落，其中创业板回落幅度较大。
• 业绩下行压力显现：随着周期和消费板块毛利率见顶回落，A股下半年业绩面临下行压力。

关键信息

• 营收与净利润增长数据：
  • 全部A股营收：20.74万亿元，同比增长12.93%
  • 全部A股归母净利润：1.95万亿元，同比增长14.63%
  • 剔除金融两油后营收：同比增长14.72%
  • 剔除金融两油后归母净利润：同比增长20.88%
• 毛利率变化趋势：
  • 全部A股剔除金融两油毛利率：从2017年二季度至今提升1.7%
  • 周期板块毛利率：提升1.69%
  • 成长板块毛利率：下降0.83%
  • 必选消费毛利率：提升2.41%
  • 可选消费毛利率：下降0.31%
• ROE变化：
  • A股ROE（TTM）：小幅回升
  • 中小创ROE：回落，创业板跌幅更大
• 风险提示：
  • 宏观经济下行
  • 企业盈利大幅下滑

公司研究分析

美晨生态

主要观点

• 高管增持彰显信心：公司董事长、总经理及其他董事计划在未来3个月内增持公司股票，每人不低于1000万元，显示对公司未来发展的信心。
• 融资环境改善：公司拟发行不超过5亿元中期票据，拓宽融资渠道，优化融资结构，降低融资成本，增强资金管理灵活性。
• 业务布局全面：公司积极发展生态园林与生态环保业务，同时作为非轮胎橡胶制品龙头，市占率稳步提升。
• 业绩表现良好：2018年上半年地产园林与市政园林营收分别同比增长15.50%、24.21%，胶管制品和橡胶减震制品分别增长8.78%、22.38%。
• 订单保障充足：赛石园林累计已签约未完工订单额达64.08亿元，订单收入保障比超过2倍。
• 盈利预测与评级：
  • 预计2018-2020年归母净利分别为8.79亿元、12.30亿元、16.59亿元，同比增长44.3%、39.9%、34.8%
  • EPS分别为0.61元、0.85元、1.14元
  • 当前PE分别为11.4倍、8.2倍、6.1倍
  • 维持“强烈推荐”评级

风险提示

• PPP业务模式风险
• 外延拓展不达预期
• 回款风险

深信服

主要观点

• 股权激励计划推出：公司发布2018年度限制性股票与股票期权激励计划，拟授予权益总计396万份，覆盖555名核心技术和业务人员。
• 激励对象覆盖范围：激励对象占公司2017年末员工总人数的约20%，有助于提升核心人才积极性。
• 业绩增长明确：信息安全业务保持较快增长，云计算业务增速显著，超融合产品市占率从2016年的7.3%提升至2017年的13%。
• 盈利预测与评级：
  • 预计2018-2020年净利润分别为7.05亿元、9.77亿元、13.10亿元
  • EPS分别为1.76元、2.44元、3.27元
  • 维持“强烈推荐”评级

风险提示

• 人才和技术流失
• 业务增长不及预期
• 市场竞争加剧

总结

• A股整体业绩表现：小幅增长，但剔除金融两油后有所下滑，周期和金融板块是主要贡献者。
• 中小创表现疲软：中小创业绩增速明显回落，非经常性损益占比上升，ROE下滑明显。
• 美晨生态：高管增持与融资改善显示公司发展信心，业务布局全面，盈利预期良好，维持“强烈推荐”评级。
• 深信服：通过股权激励凝聚内生动力，业务增长明确，云计算与信息安全双轮驱动，维持“强烈推荐”评级。
• 风险提示：两家公司均面临一定的行业和经营风险，需关注宏观经济波动及竞争环境变化。