20240428-国投证券-柳药集团-603368.SH-批发业务稳健增长_零售及工业布局加速有望打开增长空间_7页_1mb

柳药集团(603368.SH)研究报告摘要

总体表现

国投证券对柳药集团首次评级为“买入-A”，目标价2832元。根据财报，公司2023年营业收入同比增长92%，归母净利润增长2倍多，2024年一季度延续高增长态势，业绩表现强劲，核心业务板块发展稳健。

三大业务板块亮点

1. 批发业务稳健增长：依托全品类覆盖叠加SPD（供应链项目），公司2023年医疗器械业务收入同比增速超200%，加速拓展器械耗材增长空间。渠道覆盖由上游引入超6万家供应商，单品数增至8万以上。

2. 零售业务结构优化：聚焦高毛利品种，推动DTP药店和双通道药店布局，2023年零售板块利润端增长超2倍。截至年底，药店总数814家，其中医保双通道药店76家。

3. 工业板块高速增长：中药配方颗粒目前备案超450个品种，中药饮片和中成药业务同步发力，研发驱动产品布局加速，业绩增幅连续超200%。

财务结构分析

• 收入利润：2023年总体营收增长2倍，净利润增长超过2倍。毛利率同比提升，销售、管理、研发、财务费用率保持合理，盈利能力持续提升。
• 估值预期：预测2024-2026年利润增速接近2000%级，动态PE支撑2832元目标价，当前市净率、市销率均提示高成长性。

风险提示

批发行业竞争加剧、政策波动、板块落地不及预期为主要风险集中点，需关注电商渗透、医保支出调整等对零售业务潜在影响。

投资建议

维持“买入-A”评级，重点看好其批发运营业务的基本面支撑及零售、中药工业双弹布局带来的绩效弹性，估值有进一步展开空间。