20231026-财通证券-柳药集团-603368.SH-批发业务保持稳健_工业业务快速发展_3页_580kb

报告摘要

柳药集团在2023年前三季度表现出稳健的财务表现与快速增长的工业板块。公司整体营收和净利润均实现同比增长，显示出良好的业务发展态势。批发业务仍然是主要收入来源，而工业业务则在快速扩张中逐渐成为新的增长点。分析师张文录对柳药集团的未来发展前景持积极态度，维持“增持”投资评级。

业绩表现稳健：2023年前三季度，公司实现营收156.17亿元，同比增长9.80%；归母净利润6.75亿元，同比增长17.26%。
Q3增长持续：第三季度实现营业收入52.73亿元，同比增长5.02%；归母净利润2.32亿元，同比增长12.32%。
毛利率提升：公司前三季度毛利率为11.91%，较去年同期提升0.8个百分点，显示盈利能力增强。
工业板块快速增长：工业板块实现营收7.68亿元，同比增长51.37%；归母净利润占比达19.71%，成为公司利润的重要支撑。
渠道优势显著：批发业务实现收入127.23亿元，同比增长9.81%，营收占比81.74%；归母净利润占比63.47%，继续发挥稳定作用。
零售业务优化：零售业务收入20.56亿元，同比微降1.21%；但归母净利润同比增长16.09%，显示运营效率提升。
盈利预测乐观：预计公司2023-2025年营业收入分别为211.25亿元、234.76亿元、260.70亿元，归母净利润分别为8.04亿元、9.45亿元、11.08亿元。对应PE分别为8.51倍、7.25倍、6.18倍，显示估值持续下降，但盈利增长显著。
投资建议：分析师维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力。

年份	营收	归母净利润	PE（倍）
2023E	211.25	8.04	8.51
2024E	234.76	9.45	7.25
2025E	260.70	11.08	6.18

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率	9.4%	11.2%	10.9%	11.1%	11.0%
净利润增长率	-20.8%	24.4%	14.7%	17.5%	17.2%
毛利率	11.4%	11.5%	12.0%	12.0%	12.2%
营业利润率	4.4%	4.7%	4.8%	5.1%	5.4%
净利润率	3.7%	4.0%	4.1%	4.4%	4.6%
ROE	10.3%	11.8%	10.6%	11.0%	11.4%
ROA	3.6%	3.8%	3.7%	3.9%	4.2%
ROIC	8.3%	8.8%	9.5%	9.2%	8.9%
三费/营业收入	6.5%	6.1%	6.3%	6.1%	6.1%
资产负债率	63.4%	65.8%	62.8%	62.5%	61.1%