20251212-中邮证券-柳药集团-603368.SH-Q3批发业务逐步恢复_来年稳健增长可期_5页_638kb

柳药集团（603368）2025年三季报分析总结：

• 当前业绩：2025年Q1-Q3营业收入下降1.47%至157.58亿元，归母净利润下降9.81%至6.46亿元，主要因批发业务受集采和医院药占比控制影响。分季度看，Q3批发业务环比恢复，营收增长1.99%。
• 财务原因：公司批发业务下滑源于医药批发政策影响，导致销售和毛利下降；但通过品种优化和降本增效，三季度批发业务逐步复苏。
• 未来展望：预测2025-2027年营收稳健增长，净利润连续上升；零售和工业板块积极布局，员工激励计划已实施。工业板块省外市场扩展支持增长，参股创新药项目进展。
• 风险提示：面临医保政策收紧、集采扩面降价超预期及创新药研发延迟风险。当前PE约8.5倍，预计到2027年降至7.7倍。
• 关键数据：2025年预测营收211.33亿元，归母净利润8.28亿元；毛利率维持在约10.5%-10.8%，淡季运营。

中邮证券维持“买入”评级。