20250331-西南证券-柳药集团-603368.SH-2024年年报点评_批发业务稳健增长_关注公司后续省外拓展能力_7页_1mb

公司2024年年报及投资分析总结

核心内容概览

公司于2024年实现总营业收入211.82亿元，同比增长1.78%；利润总额10.03亿元，同比减少3.86%；归母净利润8.55亿元，同比增长0.62%。单季度来看，2024Q4收入同比微降0.11%，归母净利润同比下降20.6%。

整体来看，公司业务结构稳健，盈利水平保持，且在分红政策上延续，体现了对股东回报的重视。

主要观点与关键信息

1. 医药批发业务

• 营收：2024年实现167.1亿元，同比下降0.46%。
• 毛利率：同比下降0.32个pp至7.51%。
• 净利润：同比增长5.9%至5.2亿元，受益于成本控制和运营效率提升。
• 政策影响：受带量采购深化和医保按病种付费（DRGs）政策影响，行业面临一定压力。
• 应对措施：
  • 创新供应链服务模式与物流数字化，增强客户粘性。
  • 强化经营风险和费用控制，优化业务结构与应收账款管理。

2. 医疗器械和耗材供应业务

• 营收：2024年实现28.5亿元，同比增长18%。
• 毛利率：11.1%，因高值器械耗材纳入集采导致下降0.43个pp。
• 增长前景：行业前景广阔，公司通过SPD项目与AI辅助医院诊疗服务，提升增值服务价值，增强客户粘性，有望进一步扩大医院市场份额。

3. 零售与医药工业板块

• 零售业务：
  • 2024年营收32.1亿元，同比增长13.7%。
  • DTP药房和医保双通道药店布局显著，药店总数达901家，其中医保药店781家，医保双通道药店90家，门诊统筹药店425家，分别较去年末增加105家、14家、192家。
• 医药工业板块：
  • 2024年营收11.6亿元，同比增长4.46%。
  • 归母净利润2亿元，同比下降5.3%。
  • 业务稳步拓展，保持增长态势。

4. 分红政策

• 分红方案：每10股派发现金股利7.51元（含税），预计派发现金红利约3亿元，占2024年归母净利润的35%。
• 股东回报：公司盈利稳健，重视股东回报。

5. 盈利预测与估值

• EPS预测：2025-2027年分别为2.24元、2.42元、2.50元。
• PE预测：2025年为8倍，2026年为7倍，2027年为7倍。
• 目标价：基于2025年PE10x，对应目标价22.40元，维持“买入”评级。
• 行业对比：2025年公司PE为7x，行业平均为11x，公司估值相对较低，但业绩稳健。

风险提示

• 主营业务下滑风险：若政策调整或市场竞争加剧，可能影响公司盈利能力。
• 市场政策变化风险：政策环境不确定性可能对行业及公司业务产生影响。

附表与财务数据

1. 财务预测表（单位：百万元）

2. 分业务收入及毛利率预测

关键假设

1. 批发业务：预计2025-2027年收入增速分别为5%、4%、4%，毛利率维持稳定。
2. 零售业务：预计2025-2027年收入增速分别为8%、6%、5%，毛利率逐年提升0.5个pp。
3. 行业政策：假设无重大变化。

估值对比

公司估值低于行业平均，但盈利表现稳健，具有较强竞争力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：22.40元（基于2025年PE10x）。
• 理由：公司业务结构稳健，盈利能力和增长潜力良好，政策应对措施有效，且重视股东回报。

分析师信息

• 分析师：杜向阳、汪翌雯
• 执业证号：S1250520030002、S1250522120002
• 联系方式：
  • 杜向阳：电话 021-68416017，邮箱 duxy@swsc.com.cn
  • 汪翌雯：电话 13761961340，邮箱 wangyw@swsc.com.cn

附：公司基本信息

总结

公司2024年业绩表现稳健，医药批发业务保持增长，医疗器械和耗材供应业务快速增长，零售与工业板块表现亮眼。尽管受到政策影响，公司通过优化运营和成本控制，仍能维持盈利增长。公司重视股东回报，延续分红政策，盈利预测与估值显示其具有一定的投资价值。未来公司重点在于拓展省外市场，提升业务结构与盈利能力，同时关注政策变化带来的潜在风险。