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柳药集团（603368）2023年报及2024一季报点评

柳药集团在西南证券的最新研究报告中被维持为“买入”评级。2023年，公司实现营收208.11亿元，同比增长92.3%；归母净利润84.96亿元，同比增长211.1%；扣非归母净利润84.81亿元，同比增长204.5%。2024年第一季度，公司实现营收57.80亿元（+83%），归母净利润3.00亿元（+15%），扣非归母净利润3.00亿元（+149%）。

业务板块表现

1. 批发业务：占总收入81.8%，归母净利润占69.3%。2024Q1收入47亿元（+62%），净利润21亿元（+141%）。
2. 零售板块：收入78亿元（+20%），归母净利润0.4亿元（+224%），占利润13.4%。
3. 工业板块：收入27亿元（+87%），占总收入4.6%，归母净利润0.5亿元（+137%）。

公司药店总数达814家，其中医保药店676家，医保双通道药店76家。DTP药店数量已达174家。

核心优势与增长动力

• 批零一体化：药械协同优势显著，提升客户粘性。
• 配方颗粒加速放量：积极开展备案工作，并拓展院端及区外市场。
• 零售转型：通过差异化品种和“互联网+医药”等项目提升盈利能力。

投资建议

西南证券预计2024-2026年公司归母净利润分别为102亿元、124亿元、149亿元，同比增速分别为202%、211%、205%。公司毛利率预期持续提升，ROE逐步改善。

风险提示

• 行业政策波动
• 集采降价风险
• 项目执行不及预期
• 应收账款管理风险

财务预测

预计2024-2026年营业收入年复合增长约10%，毛利率持续增长，净利率进一步提升，PE与PB估值稳步下降。

该报告强调公司业绩稳健增长，批零一体化及工业板块成长性突出，为未来业绩放量奠定基础，维持“买入”评级。