20240426-国金证券-牧原股份-002714.SZ-产能稳步提升_经营情况持续好转_4页_981kb

牧原股份财务报告分析总结

业绩表现

• 2023年：营收1108.61亿元，同比下滑119%；归母净利润-426.3亿元，较上年盈利132.66亿元大幅反转。
• 2024年Q1：营收262.7亿元，同比上涨85.7%；归母净利润-237.9亿元，亏损较上年同期扩大。

经营情况

• 出栏量：2023年出栏生猪63.82亿头，同比增长42.7%；2024Q1出栏生猪16.04亿头，同比大幅增长158.5%。
• 资产负债率：截至2024Q1为63.59%，在行业低迷期逆势扩张能繁母猪存栏至3142万头；2023年资产负债率为61.3%，2024Q1提升至63.59%。

成本与盈利预期

• 成本：2023年完全成本15元/公斤左右；2024Q1已降至15.1元/公斤，预计2024年可实现完全成本14元/公斤的目标。
• 盈利预期：下调2025年盈利预期，预计2024-2026年归母净利润分别为：110.63/350.34/198.11亿元，同比分别扭亏、增长217%、下降43%。

下游风险

• 猪周期底部扩产可能面临价格波动和疫情风险。
• 原材料价格波动也将影响养殖成本。

分析视角与估值

• 估值：当前PE 2024/2025年分别为22/7倍，维持“买入”评级。
• 盈利预测（牧原股份）：
  • 2024E：营收135.7亿元，归母净利润11.06亿元；
  • 2025E：营收169.08亿，归母净利润350.34亿元；
  • 2026E：营收156.83亿，净亏损198.11亿元。