20260423-国盛证券有限责任公司-罗莱生活-002293.SZ-2025_2026Q1家纺主业收入稳健增长_盈利能力提升_4页_646kb

罗莱生活（002293.SZ）总结

核心内容

罗莱生活（002293.SZ）在2025年及2026Q1展现出家纺主业稳健增长、盈利能力提升的态势。公司整体财务表现良好，尤其在电商业务和直营渠道方面表现突出，但美国业务仍面临一定经营压力。

主要观点

• 2025年业绩表现：公司全年营收同比增长6.13%，达到48.39亿元；归母净利润同比增长20.10%，达到5.20亿元。毛利率提升至50.53%，净利率提升至10.74%。
• 2026Q1业绩表现：营收同比增长5.87%，达到11.58亿元；归母净利润同比增长30.54%，达到1.48亿元，显示出利润快速增长。
• 家纺业务增长：2025年国内家纺业务营收同比增长8.85%，归母净利润同比增长22.58%。预计2026Q1仍将保持增长。
• 渠道表现：
  • 直营渠道：营收同比增长6.44%，毛利率提升至69.84%，主要得益于门店效率的提升和产品结构优化。
  • 加盟渠道：营收同比下降0.98%，但通过清理不良店铺，渠道质量有所改善，预计2026Q1将有所回升。
  • 电商渠道：营收同比增长26.40%，毛利率提升4.17pcts至57.49%，在激烈竞争中实现高质量增长。
• 美国业务：2025年亏损2652万元，同比略有收窄，但受地产周期和高利率影响，2026Q1仍可能亏损。
• 分红与股息率：公司全年分红率达99.5%，以4月22日收盘价计算股息率约为6%。
• 财务预测：预计2026年公司归母净利润增长13.8%至5.92亿元，2026-2028年归母净利润分别为5.92/6.70/7.51亿元，现价对应2026年PE为15倍，维持“买入”评级。
• 现金流：2025年经营性现金流净额增长18.92%至10.07亿元，但2026Q1因加大存货采购出现净流出约6100万元。

关键信息

财务指标概览

营收与利润增长趋势

• 2025年：营收增长6.13%，归母净利润增长20.10%，毛利率提升2.52pcts至50.53%。
• 2026Q1：营收增长5.87%，归母净利润增长30.54%，利润增长显著。
• 2026全年预测：营收增长约10%，归母净利润增长约13.8%，盈利能力持续优化。

渠道分析

资产负债表概览

现金流量表概览

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 人民币汇率波动风险
• 消费环境波动风险

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司为国内家纺行业龙头，经营表现持续优化，现价对应2026年PE为15倍，具有良好的投资价值。

结论

罗莱生活（002293.SZ）在2025年及2026Q1展现出强劲的业绩增长，尤其在直营和电商渠道表现优异。尽管美国业务仍面临一定压力，但公司整体盈利能力提升，现金流管理良好，财务指标稳健。预计2026年公司将继续稳步增长，维持“买入”评级。