> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 罗莱生活（002293.SZ）总结 ## 核心内容 罗莱生活（002293.SZ）在2025年及2026Q1展现出家纺主业稳健增长、盈利能力提升的态势。公司整体财务表现良好，尤其在电商业务和直营渠道方面表现突出，但美国业务仍面临一定经营压力。 ## 主要观点 - **2025年业绩表现**：公司全年营收同比增长6.13%，达到48.39亿元；归母净利润同比增长20.10%，达到5.20亿元。毛利率提升至50.53%，净利率提升至10.74%。 - **2026Q1业绩表现**：营收同比增长5.87%，达到11.58亿元；归母净利润同比增长30.54%，达到1.48亿元，显示出利润快速增长。 - **家纺业务增长**：2025年国内家纺业务营收同比增长8.85%，归母净利润同比增长22.58%。预计2026Q1仍将保持增长。 - **渠道表现**： - **直营渠道**：营收同比增长6.44%，毛利率提升至69.84%，主要得益于门店效率的提升和产品结构优化。 - **加盟渠道**：营收同比下降0.98%，但通过清理不良店铺，渠道质量有所改善，预计2026Q1将有所回升。 - **电商渠道**：营收同比增长26.40%，毛利率提升4.17pcts至57.49%，在激烈竞争中实现高质量增长。 - **美国业务**：2025年亏损2652万元，同比略有收窄，但受地产周期和高利率影响，2026Q1仍可能亏损。 - **分红与股息率**：公司全年分红率达99.5%，以4月22日收盘价计算股息率约为6%。 - **财务预测**：预计2026年公司归母净利润增长13.8%至5.92亿元，2026-2028年归母净利润分别为5.92/6.70/7.51亿元，现价对应2026年PE为15倍，维持“买入”评级。 - **现金流**：2025年经营性现金流净额增长18.92%至10.07亿元，但2026Q1因加大存货采购出现净流出约6100万元。 ## 关键信息 ### 财务指标概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 4559 | 4839 | 5334 | 5841 | 6400 | | 归母净利润(百万元) | 433 | 520 | 592 | 670 | 751 | | EPS（元/股） | 0.52 | 0.62 | 0.71 | 0.80 | 0.90 | | P/E（倍） | 20.4 | 17.0 | 14.9 | 13.2 | 11.8 | | ROE（%） | 10.3 | 12.4 | 14.1 | 16.0 | 17.9 | ### 营收与利润增长趋势 - **2025年**：营收增长6.13%，归母净利润增长20.10%，毛利率提升2.52pcts至50.53%。 - **2026Q1**：营收增长5.87%，归母净利润增长30.54%，利润增长显著。 - **2026全年预测**：营收增长约10%，归母净利润增长约13.8%，盈利能力持续优化。 ### 渠道分析 | 渠道 | 2025年营收（亿元） | 2025年归母净利润（亿元） | 2025年毛利率（%） | 2026Q1预测 | |-------------|------------------|------------------------|------------------|------------| | 直营渠道 | 4.27 | 1.42 | 69.84 | 同比增长6.44% | | 加盟渠道 | 14.34 | 1.42 | 48.04 | 预计增长 | | 电商渠道 | 17.47 | 1.43 | 57.49 | 预计增长 | ### 资产负债表概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------|------|------|------|------|------| | 流动资产（百万元） | 3393 | 3346 | 3657 | 4059 | 4419 | | 存货（百万元） | 1087 | 1094 | 1109 | 1099 | 1119 | | 应收账款（百万元） | 336 | 220 | 367 | 366 | 377 | | 资产总计（百万元） | 6166 | 6214 | 6366 | 6605 | 6804 | ### 现金流量表概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（百万元） | 847 | 1007 | 666 | 998 | 989 | | 投资活动现金流（百万元） | -986 | -1009 | 20 | 12 | 16 | | 筹资活动现金流（百万元） | -817 | -692 | -541 | -601 | -686 | | 现金净增加额（百万元） | -943 | -711 | 142 | 409 | 320 | ### 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 人民币汇率波动风险 - 消费环境波动风险 ### 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：公司为国内家纺行业龙头，经营表现持续优化，现价对应2026年PE为15倍，具有良好的投资价值。 ## 结论 罗莱生活（002293.SZ）在2025年及2026Q1展现出强劲的业绩增长，尤其在直营和电商渠道表现优异。尽管美国业务仍面临一定压力，但公司整体盈利能力提升，现金流管理良好，财务指标稳健。预计2026年公司将继续稳步增长，维持“买入”评级。