国防军工行业行业深度军工海外映射系列之一：海外直升机巨头发展路径可循，国内龙头静待爆发-20170907-申万宏源-31页-1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了全球直升机行业的发展趋势，并对比了海外直升机龙头企业西科斯基与空中客车直升机公司的成长路径，认为中直股份作为国内直升机行业龙头，有望借鉴其发展模式，实现业绩和市值的爆发增长。

主要观点

• 直升机在现代战争中的重要性：直升机因其独特的垂直起降能力，广泛应用于陆军、海军和空军，是现代战争中不可或缺的装备。
• 美国在直升机领域的领先地位：美国军用直升机数量和主要机型均领先全球，军用直升机市场占比29%，全球第一。我国军用直升机数量仅为美国的1/7，且在10吨级和20吨级直升机种类上尚存空白。
• 西科斯基的成长模式：依托“黑鹰”直升机，西科斯基在近40年持续增长。公司被洛克希德·马丁收购后，有望借助其平台进一步扩大市场。
• 空中客车直升机公司的发展路径：通过多次整合重组，空客直升机公司成为全球军民直升机市场领先者，产品谱系化是其业绩增长的关键。
• 中直股份的发展潜力：公司通过并购重组，已成为国内直升机行业龙头，具备“一机多型”和“军民谱系化”战略能力，未来国产10吨级直升机列装将带来市场爆发。

关键信息

全球直升机市场概况

• 2017年全球军用直升机保有量中，美国占比29%，远超其他国家。
• 世界军用直升机十大型号中，美国占据6席，占全球军机保有量的41%。
• 我国军用直升机保有量为809架，仅为美国的1/7。

西科斯基公司分析

• 成立于1923年，专注于直升机研发制造。
• “黑鹰”直升机是公司明星机型，全球量产4500多架，装备27个国家。
• “黑鹰”系列贡献公司40%-60%营业收入，是公司业绩的中流砥柱。
• 2005年起美国国防部订单井喷，助推公司营收三年翻倍。
• 公司被洛克希德·马丁收购后，有望依托其平台保持龙头地位。

空中客车直升机公司分析

• 通过多次整合重组，成为全球军民直升机市场领先者。
• 公司产品谱系化，涵盖云雀、松鼠、海豚、美洲豹及NH-90等多个系列。
• 军用直升机营收占比逐年上升，2016年达到57%。
• 公司背靠空客集团，平台优势显著，未来发展潜力大。

中直股份分析

• 中直股份是中航工业旗下直升机制造平台，是国内直升机行业龙头。
• 公司通过并购重组，完成民用直升机总装及军民两用零部件业务整体上市。
• 重组后公司收入及利润水平实现跨越式增长，2013年营收增长279%。
• 公司产品线丰富，业务分为民用整机和军用配套。
• 新型国产10吨级直升机有望对标“黑鹰”直升机，成为公司旗舰机型。
• 中航工业集团资产证券化进程加快，资产注入预期强烈。

重点推荐与关注

• 重点推荐：中直股份，因其在国产10吨级直升机列装和产品谱系化发展方面具有巨大潜力。
• 建议关注：洛克希德·马丁公司和空中客车集团，作为全球直升机行业的领先企业，具有持续增长的前景。

未来展望

• 中直股份未来有望通过资产注入和新机型列装，实现业绩和市值的快速增长。
• 国内直升机行业仍有较大的国产化成长空间，尤其是在10吨级和20吨级直升机领域。
• 海外直升机巨头的发展路径为中直股份提供了可借鉴的模板，有助于其在军民直升机领域实现谱系化发展。