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A股市场与宏观环境分析总结（2015年517期）

一、大势研判

核心观点

2015年3月，A股市场情绪总体偏乐观，市场呈现结构性行情，大小盘股均有上涨，但市场是否能有效突破前期高点仍需观察。市场情绪指标显示，A股周度账户活跃度接近17%，新增开户数创历史新高，显示散户情绪亢奋。

主要策略建议

• 稳守蓝筹：关注估值合理、受益改革的大蓝筹和二线白马股。
• 警惕小盘股回调：小盘股虽上涨明显，但高估值存在回调风险。
• 关注“互联网+”：虽然长期趋势明确，但需防范高估值个股风险。
• 主题投资机会：国企改革、一带一路、京津冀、体育等主题具备较强的进攻性。

市场表现

• 上证指数周涨幅4.06%，创业板指周涨幅6.03%。
• 28个行业指数全线上涨，其中计算机、钢铁、交通运输涨幅较大。
• 市场风格偏向小盘股，但蓝筹股估值修复行情有望继续。

关注点

• 汇率：美元指数重回百点，人民币贬值趋势放缓。
• 国企改革：央企改革持续推进，地方国企改革也值得关注。
• 一带一路：总体方案有望近期公布，可能涉及具体项目计划。
• 年报披露：3月末和4月末为年报高峰期，市场需关注业绩变化。
• 经济数据：2月人民币贷款增加1.02万亿元，M2增速达12.5%，但PPI持续负增长，显示通缩压力。

二、宏观研究

海外宏观

• 美联储加息预期：3月FOMC会议可能删除“be patient”措辞，但首次加息仍可能在9月，短期加息预期对新兴市场形成压力。
• 美元指数：美元指数突破100，欧元走弱，美元趋势性升值可能性大。
• 国际资本流动：港元汇率走弱显示国际资本外流，但人民币汇率在央行干预下略有回升。

国内宏观

• 经济数据：1-2月工业增加值增速6.8%，固定资产投资增速13.9%，社会消费品零售总额增速10.7%，显示经济疲弱。
• 政策宽松：货币宽松政策仍需加码，以应对经济增长压力。
• 债务置换：地方政府债券置换存量债务，降低债务风险，缓解市场担忧。
• 证券法修订：4月下旬将审议证券法修订草案，推进注册制改革。

货币与利率

• M2增速：2月M2同比增速12.5%，高于市场预期，显示宽松政策。
• 信贷数据：2月新增人民币贷款1.14万亿元，超预期，但经济复苏仍存不确定性。
• 利率：银行间7天回购利率维持高位，显示市场流动性偏紧。

三、投资策略

亚太股市

• 美元与亚股关系：美元与亚太股市存在较强的反向关联，但近期货币政策分化可能影响资金流动。
• 外币敞口：多数亚太公司收入来自本地，部分个股如华亚科技、Westfield、Infosys等有较大北美和欧洲敞口。

商品市场

• 资金流入ETF：个人投资者涌入石油ETF，但基本面仍偏弱，价格尚未触底。
• 中长期展望：未来6个月标普GSCI指数总回报可能为负，需关注中长期期货价格。

融资融券

• 融资余额：截至3月12日，融资融券余额达13130亿元，创历史新高。
• 市场情绪：市场情绪向好，但需警惕杠杆资金风险，融资交易额占A股成交额的37%。

期权市场

• 波动加剧：50ETF期权合约日内波动性提高，市场参与者开始关注期权作为短线投资工具。
• 隐含波动率：认购期权隐含波动率在17%-22%，认沽期权在23%-34%。

PPP模式

• 政策支持：PPP模式作为稳增长和改革的重要手段，正在加速推广。
• 市场空间：PPP项目投资规模有望达到万亿级别，重点在交通、环保、医疗等领域。
• 推荐个股：新筑股份、葛洲坝、延华智能、华夏幸福、碧水源等。

“互联网+”主题

• 市场热度：政策支持下，“互联网+”成为市场关注焦点，带动相关个股上涨。
• 投资机会：关注医疗、教育、智慧城市建设等方向。

行业配置

• 蓝筹股：估值修复行情有望继续，关注银行、计算机、交通运输等。
• 成长股：关注互联网、PPP、国企改革等主题，避免追高。

四、总结

核心内容

2015年3月，A股市场在政策宽松和经济疲软的背景下，呈现结构性行情。蓝筹股估值修复与小盘股主题投资并行，市场情绪总体乐观但需警惕回调风险。美元指数走强，人民币贬值压力有所缓解，但国际资本外流对市场形成压力。

主要观点

• 市场情绪高涨，但需警惕高估值个股回调。
• 政策宽松与改革持续推进，为市场提供支撑。
• 跨境资本流动改善，但需关注美元升值和新兴市场降息的影响。
• “互联网+”和PPP模式成为投资热点，关注相关行业龙头。

关键信息

• 2月M2增速达12.5%，高于预期，但PPI持续负增长。
• 地方政府债务置换1万亿，有助于降低系统性风险。
• 融资融券余额创新高，市场流动性有所改善。
• “互联网+”和PPP模式成为政策支持的热点，带动相关板块上涨。
• 美联储加息预期增强，但首次加息可能在9月，美元指数仍有望继续走强。

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以上总结涵盖2015年3月A股市场的主要观点、策略建议及宏观背景，为投资者提供了全面的参考。