20250803-天风证券-新兴产业行业研究周报_英美烟草_菲莫国际发布2025半年报_减害产品与口含烟成为核心增长引擎_2页_371kb

英美烟草与菲莫国际2025上半年业绩分析

英美烟草（BAT）发布的2025年上半年业绩报告显示，公司业绩略超指引目标。收入同比下降2.2%，剔除汇率影响实际增长1.8%；经营利润同比增长19.1%，营业利润率提升至42.0%。减害产品无烟消费者达3050万，同比增140万人，占总收入18.2%。其中现代口含烟收入同比增38.1%，销量增42.2%；加热烟草收入小幅增长0.8%；雾化电子烟收入下降15.3%，主要受非法产品影响。

菲莫国际（PMI）同期收入同比增长6.5%，减害产品收入达81亿美元，占总收入41%，毛利率接近70%，表现强劲。减害产品消费者达4150万人，同比增长500万人。加热产品IQOS季度净收入首次突破30亿美元，用户数达3400万人。口含烟出货量增长25.5%，电子雾化烟出货量同比增长超100%。上半年总出货量同比增2.5%，减害产品出货量增长13.1%。

两大公司均强调减害产品为核心增长动力，尤其是现代口含烟和加热烟草在日本及欧洲市场表现突出。投资建议关注思摩尔国际、金城医药等雾化产业链公司及中烟香港、华宝国际等烟草供应链企业，但需警惕政策变动和市场竞争风险。

• 英美烟草：收入与利润表现良好，减害产品对收入贡献增加。
• 菲莫国际：收入增长显著，减害产品市占率提升，尤其在欧美市场表现强劲。
• 核心看点：新型烟草产品，尤其是口含烟、加热和雾化在市场份额与用户数量上的突破。
• 风险提示：新型烟草政策变动、市场竞争加剧及增长不及预期。
• 关注标的：雾化产业链、烟草供应链企业。

摘要：
本文对全球两大烟草巨头英美烟草与菲莫国际2025年上半年业绩进行了简要分析，探讨其减害业务表现、市场拓展情况，并对比了各自的业绩亮点与潜在风险。

• 数据来源：公司财报及行业资讯
• 核心结论：减害产品高速增长，成为传统烟草巨头业务转型的核心支撑点。