20250629-招商期货-大宗商品配置周报_5月工企利润负增_伊以停火油价降温_30页_1mb

招商期货大宗商品配置周报总结

主要宏观观点

5月中国工业利润累计增速跌至-1.1%，主要受内需疲软和出口“以价换量”影响。伊以停火协议生效后，国际油价快速冷却，布伦特原油周跌幅7.55%。美联储6月会议维持利率不变，9月降息概率约60%。国内经济活动逐步恢复，但地产基建景气度边际改善有限；海外方面，美国通胀数据低于预期，欧洲PMI小幅走弱。

商品市场表现

本周A股上涨，商品指数下行；商品内部，有色和黑色板块领涨，农产品和能化板块领跌。涨幅领头的是工业硅、碳酸锂和焦煤；领跌则是原油、燃油和低硫燃料油。市场流畅性和波动率持续降低，降至历史分位20%以下。

板块配置观点

• 贵金属：长期看多，对冲货币信用风险；短期谨慎偏多，关注地缘冲突和通胀数据。
• 基本金属：供需偏紧，铜铝偏强；短期风险-off，但中期看好科技需求。
• 黑色链：供需过剩偏空，关注钢材垒库和政策细节。
• 能化：油价波动主导，下游化工品利润难扩；中长期震荡为主，关注OPEC+增产预期。
• 农产品：油脂和蛋白品种分化，交易难度高；中长期供需矛盾突出，关注产区产量和政策变化。

风险与建议

美国经济超预期走弱、地缘政治风险加剧为主要风险。投资建议侧重黄金、有色金属长期配置，关注期货点位和库存数据变化。