20180506-兴业研究-大宗商品周度观察_关注伊核决议后油价卖事实的可能_18页_1mb

大宗商品市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了近期大宗商品市场的主要趋势，涵盖能源、有色、黑色及农产品等板块，重点讨论了油价、铜价、钢材库存及美豆价格的变化与影响因素。

主要观点与关键信息

能源板块

• 油价走势：截至5月4日，WTI周度涨幅2.38%，Brent周度涨幅1.76%，Oman周度涨幅1.38%，SC周度涨幅0.68%。但Permian主产区Midland地区油价周度跌幅达8.59%。
• 基本面与溢价：当前油价因地缘政治溢价而领先基本面，但若基本面不显著走强，油价可能面临回调风险。
• 伊核决议影响：5月12日美国是否延长对伊朗的制裁是本周及本月的焦点。考虑到此前叙利亚事件已部分反映制裁预期，若仅美国单方面制裁伊朗，对原油产量的影响可能不及2012年。
• 库存变化：美国原油库存本周显著增加，主要集中在PADD5区，因炼厂增加中东原油采购。汽油库存增加符合季节性特征，馏分油库存显著低于5年均值。
• 操作建议：建议关注油价冲高幅度，考虑卖出WTI7月75看涨，或70/65熊市看跌组合。

有色板块

• 铜：上期所铜库存季节性降库速度为近5年最慢，若库存出现拐点，可能开启涨势。沪铜由升水转为小幅贴水。
• 锌：沪锌库存下降，而LME库存上升，导致伦锌表现弱于沪锌。沪锌贴水扩大至约400元/吨。
• 铝：俄铝制裁炒作降温，沪铝和伦铝库存略有下降，但沪铝库存仍处于高位，价格面临压力。
• 镍：库存持续下降，给予价格支撑。沪镍贴水约400元/吨，若库存延续下降趋势，修复贴水可能推升镍价。

黑色板块

• 钢材库存：社会库存已降至5年均值以下，但线螺采购量接近去年同期高点，继续大幅提升空间有限。
• 螺纹钢：5月合约交割后，1810合约或迎来向下拐点。
• 螺矿比：自2018年1月以来持续走高，季节性回落或成为未来价格走势的驱动因素。

农产品板块

• 美豆：本周美豆期货周度跌幅1.87%，延续震荡走势。出口销售数据符合预期，但中国对美豆进口同比减少26.6%，显示贸易冲突对需求的影响。
• 豆粕与豆油：美豆粕主力合约周度跌幅0.03%，美豆油周度跌幅0.16%。

市场环境分析

• 宏观环境：美联储提出对称通胀目标，美元维持强势，年内预计加息3次。中国制造业PMI表现韧性，对工业金属价格构成支撑。
• 中美贸易：中美展开贸易对话，未取得实质性进展，但贸易战缓解迹象显现，对市场情绪有所改善。
• 非农数据：美国4月新增非农就业16.4万，低于预期，缓解市场对加息提速的担忧，美股强势反弹。

操作建议

• 能源：关注油价冲高幅度，考虑卖出WTI7月75看涨或70/65熊市看跌组合。
• 有色：铜库存拐点可能在春节后第20周出现，关注未来两周库存变化；锌、铝、镍等品种需结合库存与价格走势判断。
• 黑色：螺纹钢在5月合约交割后或迎来向下拐点，需警惕库存与需求变化。
• 农产品：美豆延续震荡，需关注出口销售与贸易政策变化。

关键数据与图表

• 美元指数：预计挑战93至94.2区间阻力。
• 中国PMI：4月官方PMI为51.4，略高于预期，显示制造业韧性。
• EIA库存：原油库存增加主要在PADD5区，汽油库存季节性上升，馏分油库存低于5年均值。
• 上期所库存：铜库存降速缓慢，锌库存下降，铝库存高位，镍库存下降。
• 钢材库存：社会库存降至5年均值以下，线螺采购量接近高点。

联系方式

• 付晓芸：分析师，电话021_22852639，邮箱880219@cib.com.cn
• 张峻滔：分析师，电话021_22852642，邮箱880211@cib.com.cn
• 产品销售：联系人及联系方式详见表格。