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宏观周报总结（20250629）

一、地缘政治：以伊冲突暂停，风险回落

• 伊朗与以色列达成停火协议：6月24日，伊朗高级官员确认已同意美国提出的停火方案，该方案由特朗普致电卡塔尔埃米尔塔米姆推动，随后卡塔尔劝说伊朗接受。
• 市场反应：消息发布后，国际油价大幅下跌，显示市场对地缘风险的担忧有所缓解。
• 后续影响：该协议有助于降低全球市场的不确定性，对能源和大宗商品价格形成一定支撑。

二、海外经济动态

1. 美联储6月议息会议

• 利率维持不变：基准利率维持在4.25%-4.50%，连续第四次按兵不动，符合市场预期。
• 经济预测：将2025年GDP预估下调至1.4%，同时将通胀预期上调至3%。
• 降息预期：2025年预计降息两次共50个基点，2026年仅降息25个基点，与三月份预期一致。
• 市场反应：美股尾盘走低，黄金价格跳水，美元指数出现U形反转。

2. 美国5月CPI数据

• CPI同比上涨2.4%，环比连续第二个月上涨0.1%。
• 核心CPI同比上涨2.8%，环比上涨0.1%，住房价格是主要驱动因素。
• 能源价格环比下降1.0%，显示能源价格下行趋势。
• 关税影响未显现：尽管美国4月初宣布对等关税政策，但5月通胀数据尚不足以推动美联储降息。

3. 美国5月非农就业数据

• 新增就业13.9万人，失业率仍为4.2%，连续三个月持平。
• 低于预期增幅：5月就业增长低于过去12个月的平均增幅14.9万人。
• 数据修正：3月和4月就业数据被大幅下修，合计减少9.5万人。
• 主要增长行业：医疗保健业、休闲与酒店业及社会援助领域带动新增岗位。

4. 美国提高钢铝关税至50%

• 关税政策生效：6月3日起，美国对进口钢铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%。
• 例外情况：英国仍维持25%的关税水平。
• 后续调整：自7月9日起，美国可根据《环境政策声明》调整税率和配额。

三、国内经济动态

1. 5月经济数据表现

• 消费强劲：社会消费品零售总额同比增长6.4%，创2024年以来新高，主要受政策刺激、假期及促销活动影响。
• 投资疲软：1-5月固定资产投资同比增长3.7%，延续边际放缓趋势，三大支柱（制造业、基建、房地产）均收缩。
• 房地产表现弱：房地产开发投资同比-10.7%，新开工面积同比-22.8%，销售面积持续下降，价格降幅扩大。
• 工业生产分化：规模以上工业增加值同比增长5.8%，装备制造业和高技术制造业表现较好，传统行业如水泥、纺织则偏弱。

2. 5月物价数据

• CPI同比-0.1%，环比-0.2%，受能源价格下降影响显著。
• 核心CPI同比上涨0.6%，其他用品及服务环比上涨0.7%，金饰品价格环比上涨40.1%，成为主要拉动项。
• PPI同比-3.3%，环比-0.4%，能源价格同比-6.1%，降幅扩大，影响CPI下降。

3. 中美关税协议

• 达成关税共识：5月12日，中美双方宣布大幅降低双边关税，美方取消91%加征关税，中方相应取消91%反制关税。
• 暂停部分关税：美方暂停24%对等关税，中方暂停24%反制关税。
• 影响评估：该协议对商品贸易有提振作用，90天暂停期暗示后续可能持续会谈。

4. 金融刺激政策

• “一行一局一会”推出组合拳：5月7日，央行推出一揽子金融政策，包括数量型、价格型及结构性政策，以支持市场稳定。
• 社融数据：5月社融存量同比增长8.7%，增量2.29万亿元，同比多增2247亿元，主要由政府债券和企业债券拉动。
• 信贷疲软：新增人民币贷款仅6200亿元，同比少增3300亿元，显示实体融资需求不足。
• 货币供应：M2增速微降至7.9%，M1增速回升至2.3%，显示资金活化程度有所改善。

四、汇率与利率

• 人民币汇率波动：6月在岸人民币对美元收报6.8923，月内振幅达1.8%，受美联储降息预期及国内经济数据分化影响。
• 中间价稳定：央行通过逆周期因子平滑市场波动，中间价维持在6.85-6.92区间。
• 跨境资金流动：5月银行代客结售汇顺差扩大至156亿美元，证券投资项下净流入环比增长42%，显示国际资本回暖。
• 利差与贸易顺差：中美利差收窄至80BP，5月贸易顺差达623亿美元，支撑人民币走势。

五、风险与展望

• 地缘政治风险回落：以伊停火协议有助于缓解市场担忧，但需关注后续冲突是否重启。
• 美联储政策不确定性：尽管点阵图显示降息预期，但政策转向节奏仍需观察。
• 国内经济复苏乏力：消费虽强，但投资与生产疲软，需进一步政策支持。
• 汇率走势：短期或维持6.85-7.05区间波动，中长期升值需经济基本面进一步巩固。

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