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华安期货投研 有色金属周报总结

核心内容概述

本周，沪铝主力合约周度涨幅为 1.60%，收于 18770元/吨，而伦铝周度涨幅为 2.09%，收于 2393.0美元/吨。整体来看，铝市场在需求侧缓慢复苏和库存下降的支撑下，价格维持盘整态势。然而，下游开工率不及预期，成为压制价格的主要因素。

主要观点

1. 需求端：

   • 本周各行业龙头综合下游开工率为 64.7%，环比上升 0.3%，但同比低 2.6个百分点。
   • 需求边际向好，但季节性开工率偏低，影响市场预期。
   • 龙头企业开工率较去年同期低 4.2个百分点，显示需求复苏仍不强劲。

2. 库存端：

   • 社会库存录得 105.8万吨，较上周四下降 3.6万吨。
   • 3月23日铝社会库存为 112.6万吨，环比下降 8.5万吨。
   • 库存走低对价格上涨形成支撑，但需求不足限制了价格涨幅。

3. 供给与成本端：

   • 云南和贵州小幅复产，供给端维持稳定。
   • 山东地区电解铝生产成本为 16060元/吨，维持稳定。
   • 山东地区计划调降阳极采购费用，可能对成本端产生下行压力。

4. 宏观环境：

   • 联储中长期维持高利率的政策预期，压制工业品价格。
   • 市场定价回归基本面逻辑，但短期内难以形成合力。

关键信息

价格走势

• 沪铝主力合约收盘价：18235元/吨（T），环比上涨 300元/吨。
• 伦铝3M收盘价：2326.5美元/吨（T），环比上涨 41.5美元/吨。
• 铜铝比：0.91，环比持平。

基差与现货价格

• 广东地区铝锭价格率先出现升水，分地区看华南和华东铝锭价格偏贵。
• SMM AOO铝现货报价：18150元/吨（T），环比持平。
• 铝现货进口盈亏：-317元/吨（T），显示进口铝锭仍处于亏损状态。

成交与持仓

• 沪铝主力合约成交量：149268手（T），环比波动。
• 沪铝主力合约持仓量：220177手（T），环比波动。
• 期权隐含波动率回调，市场风险暂且消退。

成本与利润

• 预焙阳极价格（山东）：6045元/吨（T），维持稳定。
• 煤炭价格（内蒙：5500大卡）：0元/吨（T），环比波动。
• 电解铝利润估算：成本端维持平稳，但盈利水平受制于需求不足。

市场热点与关注因素

• 需求复苏节奏：需求缓慢回升，但同比表现不佳，压制价格。
• 库存变化：社会库存和上期所库存均有所下降，对价格形成支撑。
• 成本端调整：山东地区计划调降阳极采购费用，可能对成本产生下行压力。
• 宏观政策：联储维持高利率的预期，继续影响工业品价格。
• 期货市场波动：隐含波动率回调，市场风险情绪有所缓解。

数据来源与联系方式

• 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部、Ifind。
• 团队成员：
  • 鲍峰：高级分析师，从业资格证号 F3037342，咨询从业资格 Z0014770。
  • 曾真：分析师，从业资格证号 F03089009，联系电话 0551-62839067。
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1176号。
• 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层。
• 联系方式：
  • 网址：www.haqh.com
  • 邮箱：tzzx@haqh.com
  • 电话：0551-62839067

总结

本周铝市场呈现盘整态势，需求端缓慢回升与库存下降共同支撑价格，但下游开工率不及预期仍是主要压制因素。供给端保持稳定，成本端略有调整，宏观环境对价格形成压力。市场风险情绪有所缓解，投资者需关注需求复苏节奏、库存变化、成本调整及宏观政策动向。