20260723-浙商证券-2026年上半年财政数据解读_税收修复_土地承压_财政落地仍需提速_11页_649kb

2026年上半年财政数据总结

核心内容

2026年上半年财政数据呈现出“三强三弱”的特征，即税收修复强、中央财政强、一般公共预算支出回升；土地财政弱、地方财力弱、传统基建类支出弱。这一现象反映出一般预算改善与土地财政恶化并存、中央加杠杆与地方收缩并存的财政格局。

主要观点

• 税收修复显著：税收收入主体地位加强，同比增长5.3%，占一般公共预算收入比重达80.8%，成为财政收入增长的主要动力。
• 中央财政扩张：中央一般公共预算收入增速（7.5%）明显高于地方（2.7%），且中央政府性基金预算收入同比增长10.3%，显示中央财政在加杠杆、扩支出。
• 地方财政承压：地方政府性基金预算收入同比下降25.6%，其中土地出让收入降幅达31.5%，土地财政依赖度高的地区面临更大压力。
• 一般公共预算支出回升：全国一般公共预算支出同比增长1.5%，6月单月回升至4.0%，但整体仍低于时间进度。
• 政府性基金支出收缩：政府性基金预算支出同比下降16.4%，与收入同步恶化，且部分支出受土地出让收入下滑影响。
• 广义财政缺口收窄：广义财政收入由一季度下降0.1%转为增长1.0%，支出由一季度增长2.7%转为下降2.9%，但缺口仍较大。
• 政策重点转向民生与消费：下半年财政政策将更侧重于“保民生、促消费、清欠款”，传统基建类支出可能受限。

关键信息

一般公共预算

• 收入增长：全国一般公共预算收入同比增长4.7%，其中税收收入增长5.3%，贡献九成以上增量。
• 结构分化：个人所得税、进口相关税种增长显著，而房地产和消费相关税收继续下滑。
• 数字化征管：金税四期强化征管，提升税法遵从度，压缩隐匿收入和虚假抵扣，推动税收增长。
• 支出变化：上半年支出增长1.5%，6月回升至4.0%。民生保障支出增长较快，而传统基建类支出下降。
• 资金渠道切换：财政支出从“大包大揽”转向“精准滴灌”，专项债、特别国债等工具逐步替代土地财政。

政府性基金预算

• 收入持续下滑：全国政府性基金预算收入同比下降21.6%，其中地方收入下降25.6%，土地出让收入下降31.5%。
• 支出大幅下降：政府性基金预算支出同比下降16.4%，其中土地出让相关支出下降17%。
• 财政压力加大：土地财政恶化对地方传统基建投资形成拖累，地方政府财力紧张。

广义财政

• 收支缺口收窄：广义财政收入增长1.0%，支出下降2.9%，缺口4.57万亿元，但仍处于高位。
• 支出完成度滞后：广义财政预算支出完成度为43.5%，明显落后于时间进度，需加快资金拨付和项目落地。

政策展望

• 财政政策方向：中央加力、地方托底；债券融资替代土地财政；民生、消费和清欠重于传统基建。
• 专项债与特别国债：专项债尚有约2.33万亿元额度可发行，特别国债资金已全部落实至1417个项目，覆盖重大交通、城市更新、地下管网、水利、科技创新和西部陆海新通道等领域。
• 基建投资温和修复：预计下半年基建投资有望止跌并温和修复，拉动时点集中在三季度后半段至四季度。
• 受益方向：城市更新、地下管网、水利、跨区域交通、数字基础设施等。
• 风险提示：专项债资金使用效益可能受限，部分资金用于化债和清欠，对固定资产投资的乘数效应弱于以往；“六网建设”项目落地不及预期可能影响财政政策效果。

重点观察点

• “两重两新”和“六网建设”：下半年财政政策的核心在于这些项目的落地程度，以及其对基础设施投资和居民消费的带动作用。
• 资金拨付与项目开工：资金使用进度和项目开工情况将成为政策效果的关键指标。
• 地方财政压力：土地财政依赖度高的地区需关注存量盘活和增量政策工具的出台。

风险提示

• “六网建设”项目落地不及预期：可能导致财政支出强度和稳增长效果弱于预期。
• 专项债资金使用效益低下：项目储备、资本金到位和配套融资不足可能影响政策传导。

分析师信息

• 李超：执业证书号 S1230520030002，邮箱 lichao1@stocke.com.cn
• 林成炜：执业证书号 S1230522080006，邮箱 linchengwei@stocke.com.cn

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总结结构

图表概览

• 图1：一般公共预算收入和支出同比均实现增长
• 图2：企业所得税收入明显增长
• 图3：非刚性、非急迫的支出降幅较大
• 图4：地方财政支出同比增长
• 图5：政府性基金收入降幅走扩
• 图6：地方卖地收入降幅走扩
• 图7：地方政府性基金支出降幅收窄
• 图8：广义财政收入增速快于支出
• 图9：广义财政收支差额增加
• 图10：广义赤字率高位指向积极财政定调
• 图11：中央财政延续加杠杆扩张态势

结论

2026年上半年财政数据反映出经济结构性修复与财政转型阵痛并存的态势。中央财政持续扩张，而地方财政受土地财政拖累，整体呈现“收入强、支出弱”的特点。下半年财政政策的关键在于资金拨付和项目落地速度，政策效果将更多依赖于“两重两新”和“六网建设”的推进。